公司事件点评报告：具渠道优势看海外进展，新势力toptoy有望拉动新增

2025-05-28 朱珠华鑫证券 Fanfan(关放）

核心观点：名创优品2025年Q1财报显示同店销售趋势向好，海外市场及TOP TOY品牌成为新的增长动力，但利润端受费用增长影响短暂承压。
关键数据：
- 总营收44.27亿元，同比增长18.9%；归母净利润4.16亿元，同比下降29.0%（经调净利润5.9亿元，同比下降4.9%）。
- 名创中国收入24.94亿元（同比增长9.1%），门店数4275家（同比增长6.0%）；海外收入15.92亿元（同比增长30.3%），门店数3213家（同比增长23.8%）。
- TOP TOY Q1收入3.4亿元（同比增长59%），门店数280家（净新开120家），全球旗舰店月流水超500万元。
- 毛利率44.2%（同比增长0.8pct），销售费用率23.1%（同比增长4.38pct），授权费用同比增长39.6%。
研究结论：
- 预测2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.07、2.67、3.16元，对应PE分别为16、12、10倍。
- 集团通过关停低效门店、新开高效门店及MINISO LAND等规划，收入端有望持续增长，但利润端短期承压；长期来看，精细化运营及海外市场拓展将提升盈利水平。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、开店不及预期、市场开拓不及预期、费用增长超预期等。