核心观点与关键数据
- 业绩超预期:天味食品预计2024年营收34.76亿元(同增10%),归母净利润6.26亿元(同增37%),扣非归母净利润5.67亿元(同增40%)。其中2024Q4营收11.12亿元(同增22%),归母净利润1.93亿元(同增42%)。
- 盈利能力提升:主要得益于原材料成本下降、毛利率增加及营运管理效率提高。
- 产品策略:围绕大单品开发产品矩阵,扩充厚火锅品类,推进区域单品开发,未来将进行健康化、营养化升级。
- 渠道协同:推进经销商改革,资源向优商倾斜,并购加点滋味补齐线上渠道短板,并通过复用经销渠道提高线下渗透。
研究结论
- 盈利预测调整:2024-2026年EPS调整为0.59/0.65/0.73元,对应PE分别为23/21/19倍,维持“买入”评级。
- 协同效应:并购加点滋味将发挥渠道协同作用,补齐线上短板并提升线下渗透。
风险提示
- 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。