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招聘需求保持恢复态势，运营效率持续提升

2025-05-27 张伦可,曾光,陈淑媛,张鲁国信证券王泰华

核心观点：BOSS直聘（BZ.O）招聘需求保持恢复态势，运营效率持续提升。
业绩概览：
- 2025Q1营业收入19.2亿元，同比增长13%，环比增长19%，达到公司24Q4业绩会指引上限。
- 现金账单收入21.8亿元，同比增长6%，环比增长19%，同比增速加速。
- 毛利率83.8%，同比及环比均提升1个百分点。
- 经调整净利润7.6亿元，同比增长44%，经调整净利润率40%，同比提升9个百分点。
- 公司维持全年Non-GAAP营业利润30亿预期，预计后续季度利润率持续提升。
商业化：
- 平台MAU5760万，同比增长24%，环比增长9%。
- 累计12个月付费企业数640万，同比增长12%，环比增长5%。
- ARRPU值（累计12个月）1170元，同比增长6%。
- 春节以来企业端招聘需求保持恢复态势，1-4月平均新增发布职位数同比增长17%。
- 具体行业：服务业蓝领招聘需求回暖，制造业招聘需求显示韧性。
- 公司预计2025Q2总收入20.5-20.8亿元，同比增长6.9%-8.5%。
AI应用：
- AItoC：搜索结果AI生成、AI面试机器人。
- AItoB：灰度使用AI招聘功能的招聘者效率提升1/4，提供交付服务的企业数环比增长约30%。
- AItomanagement：AI周报缩写、人力资源AI等功能。
投资建议：维持“优于大市”评级，建议关注招聘需求恢复态势及AI应用进展。
- 预计2025-2027年经调整利润33.5/43.1/52.7亿元，同比增长24%/29%/22%，对应PE值19/15/12x。
风险提示：政策风险、竞争格局风险、市场拓展不及预期风险等。