常规业务加速恢复，运营效率持续提升

金域医学（603882）2022年报及2023一季报点评

公司业绩概览

• 收入：2022年收入154.8亿元，同比增长29.6%；2023Q1收入21.2亿元，同比下降50.2%。
• 净利润：2022年归母净利润27.5亿元，同比增长24%；2023Q1归母净利润1.5亿元，同比下降82.4%。
• 常规服务收入：2023Q1常规医学诊断服务收入19.9亿元，同比增长19.5%。

运营效率提升

• 费用率：2022年销售费用率9.8%（降低2.3pp）、管理费用率10.5%（降低1.3pp）、财务费用率-0.1%（降低0.2pp）、研发费用率4.1%（降低0.3pp），整体费用率下降，主要得益于规模效应和数字化转型。
• 产能布局：公司规划进一步布局产能中心，提升精益生产水平，加强实验室成本管控。

客户结构优化

• 三级医院合作：三级医院合作家数增加，三级医院客户收入占比提升至38.4%（常规业务），高端平台业务占比提升至52.1%。
• 疾病线市场份额：在感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。

数字化转型深化

• 业务数字化：以重点疾病线和相关技术平台为依托，推进“三大价值链，六大端到端场景”建设。
• 技术与数据基础：构建安全、稳定、可靠的IT环境，推动PaaS中台建设，发布数据管理规范，强化技术保障。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为12.1亿元、15亿元、18.3亿元，增速分别为-56%、24%、21.5%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场竞争可能导致收入增长放缓。
• 政策变动：政策调整可能影响业务模式或成本结构。
• 项目落地：新项目的实际执行效果存在不确定性。
• 应收账款管理：较高的应收账款可能影响现金流状况。

财务预测与估值

• 营业收入：2023E、2024E、2025E分别为10,833.25百万元、12,544.91百万元、14,727.72百万元。
• 净利润：2023E、2024E、2025E分别为1,211.25百万元、1,501.84百万元、1,825.09百万元。
• PE：2023E、2024E、2025E分别为14倍、25倍、21倍。
• PB：2023E、2024E、2025E分别为3.86倍、3.35倍、2.88倍。

重要声明

• 报告中提及的分析师、联系方式、邮箱等信息非核心内容，不影响对报告的解读。
• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息的准确性、完整性和及时性。
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• 投资者应结合自身的投资目标和财务状况自行判断是否采纳报告内容，并自行承担投资风险。

结论

金域医学在2022年的业绩表现出稳健的增长态势，尽管2023Q1受季节性因素和特定行业环境影响出现下滑，但公司通过持续的运营效率提升、优化客户结构和深化数字化转型，展现出较强的抗风险能力和可持续发展动力。基于盈利预测和估值分析，维持“买入”评级，但仍需关注行业竞争、政策变化等外部风险。