跟踪点评：业绩短期承压,研发管线持续丰富

2025-05-10 陆伏崴西部证券 silence @^^@💗

核心结论：济川药业维持“增持”评级。公司短期业绩受集采等因素影响承压，但研发管线持续丰富，增长动能充足。
财务摘要：
- 2024年实现营业收入80.17亿元，同比下降16.96%；归母净利润25.32亿元，同比下降10.32%。
- 主力产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒受高基数影响，消化产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采政策影响。
- 预计后续高基数压力趋缓。
- 毛利率承压，2024年综合毛利率为79.25%，同比下降2.27pcts；销售费用率持续优化，2024年为36.85%，同比下降4.65pcts。
研发与BD：
- 获得盐酸非索非那定干混悬剂等6个药品注册证书。
- 达成4项产品引进或合作协议，赋能外延式扩张。
投资建议：
- 预计2025/2026/2027年EPS分别为2.36/2.66/2.96元。
- 核心产品优势领先，高基数影响趋缓，自研+BD持续推进，维持“增持”评级。
风险提示：BD进度不及预期风险，行业政策风险，产品推广不及预期风险。
核心数据：
- 2024年营业收入80.17亿元，同比下降17.0%；归母净利润25.32亿元，同比下降10.3%。
- 2025-2027年预计EPS分别为2.36/2.66/2.96元，P/E分别为11.4/10.1/9.1。