2024年报及2025年一季报点评：业绩承压，自研+并购丰富产品管线

业绩承压，自研+并购丰富产品管线

业绩表现
2024年公司业绩受市场环境变化和集采政策影响显著下滑：全年营收4.37亿元（-19.53%），归母净利润0.35亿元（-61.37%），扣非归母净利润0.26亿元（-59.24%）。单四季度营收1.16亿元（-18.19%），归母净利润0.10亿元（-78.19%），扣非归母净利润0.12亿元（-67.73%）。25Q1营收0.75亿元（-19.53%），归母净利润47万元（扭亏为盈），扣非归母净利润-221万元。

集采影响
HPV产品全面参与集采，价格大幅下调导致收入同比下降31.38%。第三方检测客户受影响最大，营业收入同比下降51.17%；直销模式下营收同比下降31.76%，经销模式下营收同比下降13.70%。公司主要医院客户受集采影响程度较低。

研发与并购
公司持续加大研发投入，2024年研发费用率15.05%，主要用于流式荧光、化学发光、PCR、质谱等平台的70余个项目，宫颈癌筛查和甲基化检测临床研究已完成并提交变更注册申请。通过并购进入真菌检测领域，并参与干眼症和AI领域投资，丰富产品管线。

25Q1表现
受行业政策影响，25Q1业绩持续承压，集采影响试剂收入，HPV用量同比减少。公司通过成本管控维持毛利率稳定，并保持15%的研发费用率。

投资建议
预计25-27年归母净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、0.6亿元，同比增长5.7%、27.2%、32.9%，对应PE分别为62、49、37倍。DCF模型测算合理市值为26亿元，目标价16元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 集采降价影响超预期；2. 流式荧光仪、化学发光仪等设备装机不达预期；3. 并购标的整合不及预期。