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丽珠集团2024Q3点评：业绩短期承压，研发管线加速推进

2024-10-28 丁丹,甘坛焕,付子阳国泰君安证券记忆待续

核心观点：丽珠集团2024年业绩短期承压，主要受消化道领域核心品种艾普拉唑价格调整及利息收入下滑影响，但创新管线加速推进，有望弥补集采影响。
业绩表现：2024年Q1-3实现收入90.82亿元（-5.9%），归母净利润16.73亿元（+4.4%）；Q3实现收入27.99亿元（-5.6%），归母净利润5.02亿元（+7.5%），业绩基本符合预期。全年利润预计个位数增长。
业务板块：
- 化学制剂：收入14.90亿元（-10.9%），消化道领域受行业整顿、价格调整影响收入5.53亿元（-15.4%）；促性激素领域受高基数影响收入7.59亿元（-6.5%），曲普瑞林新适应症获批，未来有望协同亮丙瑞林稳定增长。
- 中药制剂：收入2.96亿元（+1.1%），抗病毒颗粒销售下滑，参芪扶正注射液医保解限后入院速度加快，全年销售有望突破十亿元。
- 原料药及中间体：收入7.60亿元（-5.6%），高端抗生素布局有望提升高毛利率产品占比，利润端实现个位数增长。
- 诊断试剂及设备：收入1.72亿元（+1.2%），传染病领域销售渠道迅速扩展。
创新药进展：
- 微球平台：亮丙瑞林微球通过一致性评价；曲普瑞林微球获批上市，阿立哌唑微球预计2025H1前获批，拓展精神领域布局；P-CAB抑制剂进入III期。
- 其他创新药：司美格鲁肽T2D递交NDA，减重适应症处于III期；IL17A/F中重度银屑病和强直脊柱炎III期随访中。
研究结论：维持“增持”评级，目标价43.96元（对应2024年PE 20X）。公司创新管线密集突破，新品放量爬坡，临床结果优异，股票回购彰显信心。
风险提示：国内医药政策变化、临床试验结果不及预期。