业绩短期承压，投入研发、丰富品类、优化结构有望重回发展轨道

新益昌（688383） 证业绩短期承压，投入研发、丰富品类、 事件概述 研 报 券优化结构有望重回发展轨道 究买入（维持）投资摘要 告 行业:机械设备 4月2日晚，公司披露股份回购进展，公司已累计回购70162股，占总 日期: 2024年04月16日 股份比例为0.0687%，实际回购价格区间为68.35元/股~71.20元/股。 1月30日晚，公司披露2023年业绩预告，2023年营收预计为10.42 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 基本数据 最新收盘价（元）59.32 12mthA股价格区间（元）58.76- 157.31 公总股本（百万股）102.13 司无限售A股/总股本30.80% 点流通市值（亿元）18.66 评 最近一年股票与沪深300比较 新益昌 沪深300 13% 4% -5%04/2306/2309/2311/2301/2404/24 -14% -22% -31% -40% -49% -58% 相关报告： 亿元，同比下降11.97%；归母净利润预计为6017.05万元，同比下降 70.61%。 分析与判断 公司继续加大研发投入，产品矩阵不断丰富，收入结构有望迎来优化。公司为国内LED固晶机领先企业。2023年，由于宏观经济环境及技术迭代的影响，公司传统LED固晶设备营业收入及毛利率双重下降，导致公司业绩承压。然而，尽管面临艰难的外部环境，公司仍十分重视研发投入，2023年公司研发费用为9653.02万元，同比增长7.68%。公司研发重点集中于半导体、MiniLED等技术难度相对较高的领域。在MiniLED领域，公司已拥有六邦头、双邦四臂MiniLED高速高精度固晶机等设备。在半导体设备领域，半导体固晶设备客户导入顺利，开玖自动化焊线机已有代表机型处于试产验证阶段，新益昌飞鸿科技测试设备已获得客户认可、正逐步进入市场。此外，公司的第三代半导体长晶炉设备已完成整体设计。我们认为，公司正从传统LED固晶机出发向相关高端设备迈进，未来有望有更多MiniLED及半导体设备推出及放量，公司收入结构有望得到改善，或推动公司业绩重回成长轨道。 公司MiniLED设备在手订单充沛，后续业绩或有望受益于大客户扩产节奏稳健。截至2023年12月26日，公司MiniLED固晶机的在手订单为4.13亿元。兆驰股份为公司MiniLED领域的主要客户之一，其计划陆续扩产1100条COB封装生产线，其中第一批100条MiniCOB生产线已实现满产。同时，华为也和公司在半导体先进封装设备及高清显示设备板块进行了深度合作。我们预期下游客户扩产计划有望稳步推进，从而带动公司订单稳健成长，进而支撑公司业绩。 投资建议 维持“买入”评级。公司回购股份显示出对未来业绩增长的信心，我们预计公司2023-2025年归母净利润有望实现0.60/1.52/2.22亿元，对应PE分别为101/40/27倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1184 1042 1317 1732 年增长率 -1.1% -12.0% 26.4% 31.5% 归母净利润 205 60 152 222 年增长率 -11.8% -70.7% 153.5% 46.3% 每股收益（元） 2.00 0.59 1.49 2.18 市盈率（X） 29.60 101.08 39.87 27.25 市净率（X） 4.42 4.23 3.84 3.44 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年04月15日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 352 649 620 579 营业收入 1184 1042 1317 1732 应收票据及应收账款 833 695 922 1160 营业成本 667 688 856 1091 存货 644 669 821 1031 营业税金及附加 6 10 10 14 其他流动资产 145 112 111 133 销售费用 94 105 126 164 流动资产合计 1975 2124 2473 2903 管理费用 39 64 62 85 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 90 84 101 135 投资性房地产 1 1 1 1 财务费用 15 20 5 6 固定资产 323 249 175 101 资产减值损失 -49 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 投资收益 3 -1 1 1 无形资产 30 29 30 27 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 116 138 110 92 营业利润 225 71 174 256 非流动资产合计 470 417 316 222 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 2445 2541 2790 3125 利润总额 225 71 174 256 短期借款 610 610 610 610 所得税 21 11 23 34 应付票据及应付账款 277 283 352 455 净利润 203 60 151 221 合同负债 103 89 109 147 少数股东损益 -1 0 -1 -1 其他流动负债 65 110 122 136 归属母公司股东净利润 205 60 152 222 流动负债合计 1055 1091 1193 1347 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 13 13 13 13 毛利率 43.6% 34.0% 35.0% 37.0% 非流动负债合计 13 13 13 13 净利率 17.3% 5.8% 11.5% 12.8% 负债合计 1067 1104 1206 1360 净资产收益率 14.9% 4.2% 9.6% 12.6% 股本 102 102 102 102 资产回报率 8.4% 2.4% 5.4% 7.1% 资本公积 748 748 748 748 投资回报率 10.9% 3.6% 6.9% 9.3% 留存收益 553 613 765 946 成长能力指标 归属母公司股东权益 1371 1431 1578 1759 营业收入增长率 -1.1% -12.0% 26.4% 31.5% 少数股东权益 7 7 6 5 EBIT增长率 -8.1% -62.3% 97.4% 46.4% 股东权益合计 1378 1437 1584 1764 归母净利润增长率 -11.8% -70.7%153.546.3% % 负债和股东权益合计 2445 2541 2790 3125 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 2.00 0.59 1.49 2.18 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 13.42 14.01 15.45 17.23 经营活动现金流量 -273 310 -21 14 每股经营现金流 -2.67 3.03 -0.21 0.14 净利润 203 60 151 221 每股股利 0.30 0.30 0.40 0.40 折旧摊销 36 79 73 73 营运能力指标 营运资金变动 -596 135 -281 -316 总资产周转率 0.49 0.42 0.49 0.59 其他 83 36 36 36 应收账款周转率 1.87 1.63 1.96 2.00 投资活动现金流量 110 -21 34 24 存货周转率 0.90 1.05 1.15 1.18 资本支出 -53 2 -2 2 偿债能力指标 投资变动 159 -15 35 20 资产负债率 43.6% 43.4% 43.2% 43.5% 其他 4 -8 1 1 流动比率 1.87 1.95 2.07 2.15 筹资活动现金流量 321 8 -42 -78 速动比率 1.20 1.29 1.34 1.35 债权融资 396 44 0 0 估值指标 股权融资 0 0 -5 0 P/E 29.60 101.08 39.87 27.25 其他 -75 -36 -37 -78 P/B 4.42 4.23 3.84 3.44 现金净流量 158 297 -29 -40 EV/EBITDA 36.02 35.80 24.26 18.36 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内