业绩符合预期,尊界产品周期启动点燃增长引擎-2025年一季报点评

江淮汽车（600418）2025年一季报点评

核心观点
江淮汽车2025年一季度业绩符合预期，商用车销量环比改善，但乘用车销量承压。公司通过与华为合作推出的豪华品牌尊界S800车型，预计将开启新的增长引擎，提升公司竞争力。

关键数据

• 营收：一季度98.0亿元，同比-13.0%，环比-1.1%。
• 归母净利：-2.2亿元，同比-3.3亿元，环比+21.9亿元。
• 毛利率：10.0%，同比-1.4PP（统一会计准则后同比-0.4PP），环比+2.3PP。
• 费用：销管研费用率均同比上升，销售费用率3.3%，管理费用率5.7%，研发费用率3.4%。
• 商用车销量：6.7万辆，同比-1.0%，环比+28.5%（主要来自货车销量改善）。
• 乘用车销量：3.3万辆，同比-15.2%，环比-6.9%，新能源渗透率11%。
• 出口：5.3万辆，同比-8.6%，环比+1.4%，出口占比53%。

产品周期

• 尊界S800于2025年4月底亮相，5月底正式上市，搭载途灵龙行平台、天使座主动安全防护、华为星河通信等三大首发技术，以及鸿蒙ALPS座舱2.0等三大迭代技术，具备科技和品牌优势。
• 尊界品牌有望使江淮成为高ROE、高竞争力的稀缺标的。

投资建议

• 预计2025-2027年公司整体营收分别为464亿、538亿、622亿元，归母净利分别为-1.5亿、16.4亿、27.9亿元。
• 目标价53.06元，空间47%，上调评级为“强推”。

风险提示

• 华为合作进度不及预期、尊界品牌销量不及预期、豪华车市场消费不及预期、出口市场开拓不及预期等。