多因素短期扰动业绩,长期稳增长趋势不改-2024年报及2025年一季报点评及近况更新

核心观点与关键数据

• 短期扰动：商业减值和可转债利息影响2024年业绩，预计2025年相关扰动边际减弱，全年有望回归稳健增长。
• 产品表现：核心品类微晶纤维素维持高增速，2024年收入增长22.19%；纤维素类产品价格小幅下滑，毛利率下降3.66pct，但2025年预计价格稳定、需求旺盛。
• 产能释放：新建南区项目产能利用率已达60%-70%，新产能稳步释放后有望贡献更多业绩增量。
• 外贸表现：2024年外贸出口首次突破2亿元，海外销售渠道和客户持续增加，2025年计划进一步扩大海外团队，外贸有望持续贡献新增量。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调2025-2026年EPS至0.78/0.86元（原0.84/0.93元），新增2027年EPS 0.94元，参考可比公司，给予2025年20X PE，下调目标价至15.60元。
• 财务预测：预计2025-2027年净利润分别为1.82亿元、2.02亿元、2.24亿元，EPS分别为0.78元、0.86元、0.94元，ROE维持在18.6%-19.1%区间。

风险提示

• 市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险。