通合科技2024年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，看好公司HVDC配套数据增长空间

通合科技（300491）2024年报及2025年一季报点评

核心观点：

• 公司2024年营业收入12.09亿元，同比增长19.89%，但归母净利润同比下降76.66%，主要受充电桩行业竞争加剧及产品价格下滑影响。
• 2025年一季度营业收入同比增长16.14%，但归母净利润仍为负值，短期业绩承压。
• 公司充电桩业务持续迭代，推出多代产品，受益于充电桩行业高增长，但面临市场竞争和价格压力。
• HVDC配套数据中心业务有望随AI发展实现高增长，公司已大力开发核心大客户，未来增长空间较大。

关键数据：

• 2024年国内充电桩增量422.2万台，充电基础设施累计数量达1,281.8万台，同比增长49.1%。
• 公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.86/1.41/2.19亿元，对应PE分别为40/24/16倍。

研究结论：

• 公司充电桩、智能电网等业务仍处于较快增长区间，HVDC产品开始大力开发核心大客户，未来发展势头良好。
• 给予公司2026年30xPE，对应目标价24.20元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；新能源车增速不及预期；市场竞争加剧；产品价格下跌；产品替代风险。