宏观点评：4月企业盈利延续改善的信号

1-4月工业企业利润同比增1.4%，延续改善趋势，主要支撑为生产数量偏强，体现“抢出口”、“抢转口”导致的出口韧性和“两新”政策支持，但价格和利润率仍处于低位。具体来看，1-4月营收同比增3.2%，主要来自工业增加值增长和销售数量支撑，但PPI同比-2.4%，价格仍是拖累；利润率方面，1-4月营业收入利润率4.87%，为有数据以来同期次低，仍是主要拖累因素。

结构上看，经济呈现“供给强、需求弱，数量强、价格弱”特征。中游设备相关行业景气度相对偏强，上游采矿、下游消费景气度仍在低位。4月销售数量偏高的行业集中在中游设备相关行业，如交通运输设备、燃气生产、电气机械等；利润增速方面，交通运输设备、农副食品加工、废弃资源利用等行业涨幅明显，而煤炭采选、化纤、纺织服饰等行业利润跌幅偏大。

往后看，最新关税缓和及降准降息政策落地有望减轻二季度经济压力，但对全年出口和经济的拖累仍大，叠加国内地产走弱迹象和PPI延续低位震荡，后续工业企业利润可能仍会面临约束。结构信号方面，上下游看，上游利润占比回落，中游设备制造相关行业利润占比回升；分行业看，中游设备相关行业销售数量偏高，利润整体好转但行业分化大；库存端，产成品名义库存和实际库存均有所回落，本轮补库可能存在反复；杠杆率看，工业企业资产负债率持平前值，但资产、负债环比均弱于近年同期均值；所有制看，私企盈利增速显著强于国企，但回款周期仍长，杠杆率有所回落。

关注重点：美国与中国、欧盟的关税谈判；中国出口、地产的实际走势。