多款新车上市,4月销量同环比提升-事件点评

核心观点与关键数据

• 销量表现：4月公司汽车销量10.0万辆，同比+5.6%，环比+2.1%；1-4月累计销量35.7万辆，同比-3.6%。哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克品牌销量分别为5.7/0.5/1.8/0.2/1.9万辆，同比分别+20.6%/+7.9%/-3.1%/-61.7%/-6.2%，环比分别+7.6%/+2.9%/-14.3%/-35.3%/+10.5%。
• 新车上市：4月多款新车上市，包括二代哈弗枭龙MAX、全新高山（含福祉版）、2025款坦克300（含虎克版）、欧拉闪电猫旅行版等，二代枭龙MAX上市24小时大订16368辆，订单表现亮眼。
• 新能源与高端化：4月新能源车型销量2.9万辆，同比+28.4%，环比+14.5%，销售占比28.8%；20万以上车型销量2.6万辆，同比+2.9%，坦克/魏牌合计销量占比24.0%。
• 直营体系与智驾战略：Q1销售费用率增长明显，主要系直营体系建设投入增加，从二季度开始，随着品牌新车陆续上市，直营门店效果有望逐步显现。公司加速智能化战略，推进高阶辅助驾驶系统产品的全面普及。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为2427/2812/3107亿元，同比分别+20%/+16%/+11%，归母净利润分别为141/164/184亿元，同比+11%/+16%/+12%，对应EPS分别为1.65/1.92/2.15元/股，CAGR-3为13%。维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2023-2027年分别为173212/202195/242718/281216/310743百万元，增长率分别为26.12%/16.73%/20.04%/15.86%/10.50%。
• 归母净利润：2023-2027年分别为7022/12692/14118/16430/18357百万元，增长率分别为-15.06%/80.76%/11.23%/16.37%/11.78%。
• 每股收益：2023-2027年分别为0.82/1.48/1.65/1.92/2.15元/股。