2022年中报点评：22H1业绩稳健增长，加速智能化拓展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永新光学（603297.SH）2022年中报点评 22H1业绩稳健增长，加速智能化拓展 2022年08月28日 事件：2022年8月27日，公司发布22H1财报，公司22H1年实现收入4.12亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润1.37亿元，同比减少16.56%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长45.85%。 ➢ 2Q22归母净利增长，经营效率提升。公司2Q22单季度实现收入2.03亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长88.70%；实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长79.58%。公司上半年扣非归母净利润同比实现46%的增长一方面系公司仪器业务和显微镜业务总营收稳健增长；除此之外，本年汇率持续上升，公司汇兑收益同比增加。公司 2Q22毛利率为 41.9%，同比减少 2.4pct，环比增长1.6pct，净利率为40.8%，同比增长18.4pct，环比增长14.9pct，主要受益于公司经营效率提升，且公司不断聚焦数字与运营深度融合，赋能管理效率持续提升。 ➢ 显微镜高端替代进展顺利，产品结构加速优化。公司普教类显微镜营收稳中有进，高端显微镜的市场正不断开拓（其中高端光学显微镜NEXCOPE系列产品营收突破0.4亿元，同比增长近70%）：1）在生命科学领域：共聚焦显微镜试用客户（涵盖科研机构、高校、医院等）已超 50 家，并已开拓海外市场，预计今年将实现数十台套销售；2）在工业检测领域：工业检测类显微镜营收同比增长超 100%，目前新开发多款产品，不断拓展工业用显微镜产品线；3）在医疗领域：数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等实现批量销售，且已与国内数家医疗细分领域的客户合作，加快医疗光学产品研发进度。 ➢ 智能化多元布局，激光雷达定点合作稳步推进。1）激光雷达：公司先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业建立合作，并成功开拓数家新客户。随着搭载激光雷达的车型量产上市，该业务营收将快速增长；此外公司持续加码激光雷达相关产线、设备的投入，开拓国内外知名客户，以继续提高市场占有率；2）车载镜头：车载镜头市场规模持续扩大，公司车载镜头前片销量稳健增长；3）条码扫描镜头：下游客户受芯片和电子元器件短缺影响，需求暂时性放缓。公司对此一方面加速新品导入，多款条码镜头新品已开始量产；另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务，已获得头部客户批量化订单。4）机器视觉：供应康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货；此外，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。 ➢ 投资建议：预计公司22-24年归母净利润为2.67/3.59/4.88亿元，对应现价PE为40/30/22倍，公司为激光雷达光学器件核心标的，且智能化业务多方位布局，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：激光雷达上车不及预期，显微镜国产替代不及预期，汇率因素扰动。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 795 1,100 1,480 2,006 增长率（%） 37.9 38.3 34.5 35.5 归属母公司股东净利润（百万元） 261 267 359 488 增长率（%） 61.7 2.2 34.5 35.7 每股收益（元） 2.37 2.42 3.25 4.41 PE 41 40 30 22 PB 7.3 6.5 5.4 4.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 97.05元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.永新光学（603297.SH）21年报及22Q1季报点评：稳健增长符合预期，高端化智能化持续推进-2022/04/26 2.永新光学（603297.SH）深度报告：高端显微镜龙头，AI视觉全球化征程-2022/03/09 3.永新光学（603297.SH）深度报告：高端显微镜龙头，AI视觉全球化征程-2022/03/08 永新光学(603297)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 795 1,100 1,480 2,006 成长能力（%） 营业成本 455 634 870 1,197 营业收入增长率 37.94 38.35 34.55 35.54 营业税金及附加 9 14 19 25 EBIT增长率 23.76 33.05 33.67 36.04 销售费用 35 44 59 80 净利润增长率 61.72 2.23 34.46 35.67 管理费用 40 66 74 100 盈利能力（%） 研发费用 63 110 133 160 毛利率 42.79 42.36 41.22 40.33 EBIT 217 288 385 524 净利润率 32.89 24.30 24.29 24.31 财务费用 10 1 1 1 总资产收益率ROA 15.25 13.44 14.83 15.96 资产减值损失 -1 -3 -3 -3 净资产收益率ROE 17.71 16.26 17.94 19.58 投资收益 17 22 30 40 偿债能力 营业利润 303 304 409 559 流动比率 5.58 4.46 4.61 4.47 营业外收支 1 1 4 2 速动比率 4.61 3.58 3.73 3.61 利润总额 304 305 413 561 现金比率 2.76 2.05 2.46 2.34 所得税 43 38 54 73 资产负债率（%） 13.81 17.31 17.28 18.45 净利润 261 267 359 488 经营效率 归属于母公司净利润 261 267 359 488 应收账款周转天数 64.70 65.00 60.00 60.00 EBITDA 238 313 412 553 存货周转天数 117.84 120.00 115.00 110.00 总资产周转率 0.50 0.59 0.67 0.73 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 610 672 989 1,281 每股收益 2.37 2.42 3.25 4.41 应收账款及票据 160 240 256 418 每股净资产 13.36 14.88 18.13 22.55 预付款项 7 9 12 17 每股经营现金流 1.57 1.91 3.21 2.91 存货 175 246 307 422 每股股利 0.90 0.80 0.70 0.60 其他流动资产 280 295 290 310 估值分析 流动资产合计 1,232 1,463 1,855 2,447 PE 41 40 30 22 长期股权投资 30 30 30 30 PB 7.3 6.5 5.4 4.3 固定资产 334 359 382 403 EV/EBITDA 42.54 32.17 23.68 17.12 无形资产 53 54 55 56 股息收益率（%） 0.93 0.82 0.72 0.62 非流动资产合计 483 527 569 609 资产合计 1,714 1,990 2,423 3,056 短期借款 25 25 25 25 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 133 219 264 368 净利润 261 267 359 488 其他流动负债 63 84 114 155 折旧和摊销 22 25 27 29 流动负债合计 221 328 403 548 营运资金变动 -30 -63 -3 -157 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 173 211 355 322 其他长期负债 16 16 16 16 资本开支 22 -70 -67 -69 非流动负债合计 16 16 16 16 投资 0 0 0 0 负债合计 237 344 419 564 投资活动现金流 33 -48 -37 -29 股本 110 110 110 110 股权募资 0 -0 0 0 少数股东权益 2 2 2 2 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,478 1,645 2,005 2,492 筹资活动现金流 -61 -100 -1 -1 负债和股东权益合计 1,714 1,990 2,423 3,056 现金净流量 136 62 317 292 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 永新光学(603297)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何