24Q4业绩点评：核心商业稳健增长，海外业务加速拓展

核心观点

• 业绩表现：2024年Q4，美团总营收885亿元，同比增长20%，略高于预期；经调整EBITDA同比增长207%，经调整净利润同比增长98%，基本符合预期。
• 分部收入：核心本地商业收入656亿元，同比增长19%；新业务收入229亿元，同比增长24%。
• 餐饮外卖及闪购：交易用户数突破7.7亿，年活跃商户数增至1450万；推出100亿元商家扶持计划，骑手保障计划持续推进；闪购合作商户超5600家，闪电仓覆盖超200个城市，日均订单量突破1000万单。
• 到店酒旅：订单量同比增长超过65%，年度交易用户及活跃商家数量创历史新高，“神会员”参与商户占比超70%。
• 新业务：中东外卖市场拓展加速，Keeta在沙特阿拉伯上线后用户数和订单量迅速增长。

关键数据

• 2024年Q4：总营收885亿元（YoY+20%），经调整EBITDA 115亿元（YoY+207%），经调整净利润98亿元（YoY+98%）。
• 核心本地商业：收入656亿元（YoY+19%），经营利润129亿元（YoY+61%）。
• 新业务：收入229亿元（YoY+24%），经营亏损22亿元（YoY-55%）。
• 到店酒旅：订单量同比增长超过65%。
• 财务预测：2025-2027年营业收入分别可达3930/4539/5209亿元（YoY+16%/16%/15%），经调整净利润分别为480/547/658亿元（YoY+10%/14%/20%）。

研究结论

• 投资建议：长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策风险、用户渗透不及预期风险、竞争格局恶化风险、新业务不及预期风险、经营效率优化不及预期风险。