纬颖科技公司（6669 TT）：买入：来自ASIC和GB200的AI服务器订单可能增加

核心观点

• 预计亚马逊在2025年下半年将增加Trainium 2服务器的订单，同时Wiwynn将继续受益于亚马逊ASIC服务器的需求增长。
• 预计Wiwynn将在2025年下半年开始为甲骨文提供GB200计算架组装服务，并预计GB200计算架将在2025年和2026年为Wiwynn贡献额外收入。
• 维持“买入”评级，并将目标价从新台币3,000上调至新台币3,100，这意味着约31%的上行空间。

关键数据

• 预计亚马逊将在2025年贡献43%的收入，而2024年为21%。
• 预计GB200计算架将在2025年为Wiwynn贡献6%的收入，在2026年贡献10%的收入。
• 预计2024-2027年每股收益复合年增长率为26%，与2020-2022年的28%相似。

研究结论

• 预计Wiwynn将捕捉来自亚马逊ASIC服务器和甲骨文GB200的未来增长机会。
• 2025/26年收入预测比市场预期高8%/10%。
• 将2026年每股收益预测上调2%/4%，主要反映了GB200订单增加的可能性，但也考虑了更弱的汇率假设。
• 维持15倍的市盈率，目标价为新台币3,100。
• 主要下行风险包括全球服务器需求低于预期、新服务器项目设计胜利较少导致NRE贡献降低，以及GB200服务器产能增长低于预期。