戴尔科技（DELL）美股公司点评：AI服务器收入及订单强劲增长，PC换机利好CSG业务

戴尔科技（DELL）研报总结

主要观点：

• FY2026 Q2业绩表现强劲：公司发布26财年Q2业绩，营业收入297.8亿美元，同比增长19%；营业利润17.7亿美元，同比增长27%；Non-GAAP营业利润22.8亿美元，同比增长10%；Non-GAAP净利润15.9亿美元，同比增长13%；稀释每股收益1.7美元/股，同比增长38%。
• AI服务器增长势头强劲：26财年上半年AI解决方案金额达100亿美元，超过25财年全年；Q2 AI服务器订单需求达56亿美元，企业订单及买家数量均实现增长；已交付金额达82亿美元，积压订单量达117亿美元；AI服务器出货量26财年指引达200亿美元（25财年为98亿美元），同比增长104%。
• 中小企业需求驱动CSG业务盈利提升：26Q2中小企业市场需求强劲增长，推动CSG业务盈利能力提升；消费业务收入同比下降7%，但得益于更优的产品定位策略，盈利能力有所改善；PC设备正进行更新换代周期推进，预计未来消费级PC业务将实现温和增长。
• 投资建议：预计戴尔科技FY2026/FY2027/FY2028营业收入分别为1074.54/1154.35/1227.83亿美元，同比增长12.4%/7.4%/6.4%；归母净利润分别为52.24/57.77/66.99亿美元，同比增长13.8%/10.6%/16.0%；当前盈利预测对应PE为16.43x/14.86x/12.82x，维持“增持”评级。
• 风险提示：AI服务器出货量不及预期风险，AI PC出货量不及预期风险，技术研发不及预期风险，关税政策变动风险，市场竞争风险。

关键数据：

• 财务指标：26财年Q2营业收入297.8亿美元，同比增长19%；营业利润17.7亿美元，同比增长27%。
• AI服务器：26财年上半年AI解决方案金额达100亿美元；Q2 AI服务器订单需求达56亿美元；已交付金额达82亿美元；积压订单量达117亿美元；AI服务器出货量26财年指引达200亿美元。
• CSG业务：26Q2收入125亿美元，同比增长1%；中小企业市场需求强劲增长；消费业务收入同比下降7%。

研究结论：

戴尔科技凭借AI服务器强劲增长和中小企业需求驱动，业绩表现亮眼，未来增长潜力大，维持“增持”评级。