买入:来自核心服务器和晶圆厂估值的更多上行空间

核心观点

• 服务器CPU增长是英特尔2026/27年盈利增长的关键驱动因素。英特尔在内部晶圆厂中制造所有服务器CPU，并正在重新分配其3和7节点的内部制造产能，以应对高端Xeon处理器的需求激增。
• 英特尔晶圆厂业务前景乐观。英特尔晶圆厂在先进封装和前端晶圆制造方面都获得了客户的认可，包括Terafab、苹果、谷歌、英伟达和微软等。
• 先进封装是盈利上行的潜在催化剂。随着台积电的CoWoS产能紧张，客户正在考虑英特尔的EMIB解决方案。英伟达和Meta等公司正在评估英特尔的EMIB技术。

关键数据

• 服务器CPU出货量增长：2026年，英特尔服务器CPU出货量增长预测从20%上调至25%；2027年，增长预测从20%上调至30%。
• DCAI收入预测：2026年，英特尔DCAI收入预测为241亿美元（高于市场预期4%）；2027年，DCAI收入预测为330亿美元（高于市场预期20%）。
• 晶圆厂收入预测：2026年，英特尔晶圆厂收入预测为235亿美元（高于市场预期4%）；2027年，晶圆厂收入预测为275亿美元（高于市场预期8%）。
• EMIB收入潜力：基于3000万谷歌TPU订单，EMIB收入可能达到9亿至12亿美元。
• 资本支出预测：2027年，英特尔资本支出预测为188亿美元（高于市场预期13%）；2028年，资本支出预测为207亿美元（高于市场预期10%）。

研究结论

• 维持“买入”评级，目标价上调至200美元。英特尔晶圆厂业务的改善为SOTP估值带来了上行空间，预计到2027年晶圆厂业务将实现盈利。
• 服务器CPU增长和晶圆厂业务前景乐观，将为英特尔带来盈利上行的动力。
• 英特尔的晶圆厂领导层招聘和先进封装技术的应用，将进一步推动公司发展。