莱茵集团（RWE）：2025年第一季度税息折旧及摊销前利润符合市场预期

RWE 2025年第一季度业绩基本符合市场预期，EBITDA为13亿欧元，较公司预期低1%，较Jefferies预期高10%；净利润为4.98亿欧元，较市场预期高5%。分部门来看，陆上风电和灵活发电部门超出预期，而供应和交易部门低于预期。公司重申了2025年全年指引，但第一季度交易表现不佳可能导致全年预期略有下调。RWE目前没有表示改变资本配置计划，以进一步进行回购。整体来看，评级略有下调。

第一季度EBITDA为13亿欧元，与公司预期基本一致，净利润为4.98亿欧元，较市场预期高5%。其中，海上风电EBITDA为3.8亿欧元，同比下降31%，主要受2024年第一季度风力条件强劲后的影响；陆上风电/太阳能EBITDA为4.96亿欧元，同比增长45%，超出预期主要得益于美国更高的套期保值价格和美欧有机装机增长；灵活发电EBITDA为5.52亿欧元，同比增长4%，超出预期主要得益于系统服务收入增加；供应和交易EBITDA为1500万欧元，低于预期主要由于交易表现不佳；其他/合并EBITDA为4000万欧元，超出预期4000万欧元。

在建设项目/资本配置方面，RWE表示他们预计在2025年下半年获得索非亚（1.4GW，英国，2026年并网）的第一缕电力。他们还提到，在美国陆上/太阳能建设项目（3.9GW）上，他们认为供应链风险已“基本缓解”，没有实质性的关税风险，也没有来自联邦许可的经济风险。关于德国燃气电厂拍卖，RWE表示如果条件合适，他们“准备好建造3GW”，并且已经为2.4GW secured 了供应链（包括涡轮机插槽）。在资本配置方面，RWE 15亿欧元的股票回购计划正在继续，第一笔0.5亿欧元将在5月底完成（已完成3.6亿欧元）。RWE目前没有表示打算进一步进行回购。

2025年全年指引已完全重申，但第一季度交易表现不佳可能导致全年预期略有下调。RWE继续预计以下范围：海上风电（13-17亿欧元），陆上风电（16.5-21.5亿欧元），灵活发电（10-14亿欧元）和供应和交易（1-5亿欧元）。