4Q 预览：销售额／调整息税折旧及摊销前利润 + 18% ／ + 36%

2024-01-02 招银国际张博卿

根据提供的彭博社报告内容，以下是针对新秀丽公司（股票代码：1910.HK）的总结：

关键数据和信息概览

销售表现：2023年全年，新秀丽的销售额同比增长18%，调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长36%。第四季度，销售额增长介于中高区间，毛利率为59%，调整后的EBITDA利润率为19%。
地区表现：
- 亚洲：10月至12月销售增速放缓，但TUMI和新秀丽仍保持增长，尤其是中国黄金周期间10月销售同比增长10%，11月和12月销售趋于平稳。
- 北美：11月销售最高，10月和12月受渠道去库存影响。
- 欧洲：冬季销售从暑假开始减速。
2024年展望：新秀丽预计全年销售额将增长7-12%，EBITDA利润率将提升，品牌有望实现稳定的利润率。TUMI和亚洲市场预计将保持高于集团平均水平的增长速度。
资产负债表改善：管理层预计混合利率可能在2024年下降，当前支付约5.5%的实际利率，季度重置。目前净债务为12亿美元，净杠杆比率为1.8倍，处于历史低位。
估值：基于DCF模型，目标价设定为30.6港元，较先前的30.0港元有所上调，对应12个月的市盈率为10.2倍。预计未来12个月的EPS为0.35港元。
风险和挑战：不利的汇率影响，尤其是来自土耳其和阿根廷，以及中国的中等收入阶层支出情绪减弱，导致11月和12月销售基本持平。