Nextracker（NXT）：2025财年第四季度业绩超预期；连胜持续，涉足eBOS

核心观点与关键数据

• 公司表现：NXT 在 2025 年第四季度表现强劲，收入同比增长 11%，超出市场预期，并上调了 2026 年的业绩指引。公司收入基础持续扩大，拥有 90 个制造站点，遍布 19 个国家。
• 业务多元化：NXT 宣布以 7800 万美元收购 Bentek，进入 eBOS（电气平衡系统）业务。虽然 Bentek 在 2026 年对顶线贡献不大，但管理层预计未来五年非追踪业务将贡献公司收入的 1/3。
• 客户信心：尽管近期税收法案草案引发行业不确定性，但 NXT 表示其客户群（开发商和 EPC）对未来一年和下一年的项目管道保持乐观。
• 订单储备：NXT 的订单储备“显著超过 45 亿美元”，预计未来八个季度将有约 90% 的订单储备转化为收入。公司在美国看到稳定的定价和时机，同时在国际市场也表现出强劲的势头，尤其是在欧洲和拉丁美洲。
• 业绩指引：NXT 上调了 2026 年的业绩指引，预计收入为 32 亿至 34 亿美元，其中上半年占比略高。预计 2026 年毛利率在低 30% 范围内，EBITDA 边际率约为 22%。
• 估值：Jefferies 维持对 NXT 的“买入”评级，并将目标价上调至 63.00 美元，基于 EV/EBITDA、P/E 和 DCF 的加权平均估值方法。

研究结论

• 增长潜力：NXT 的业绩指引强劲，且业务多元化，预计未来五年非追踪业务将贡献公司收入的 1/3，这些因素为公司提供了显著的成长潜力。
• 估值提升：Jefferies 认为 NXT 的估值应反映其强劲的执行能力、100% 国内生产以及无债务的优势，因此将目标价上调至 63.00 美元。
• 风险因素：Jefferies 指出，NXT 面临的主要风险包括：关键原材料供应链限制、竞争对手的价格削减、项目延误、IRA 信贷的取消以及关税对终端市场的影响。

未来展望

• 业务多元化：NXT 计划在未来几年加大有机增长和并购力度，特别是通过收购类似 Bentek 的公司，进一步拓展非追踪业务。
• 国际市场：NXT 在欧洲和拉丁美洲等地区的强劲表现，为其提供了新的增长机会。
• 研发投入：NXT 计划在未来五年内投入超过 10 亿美元用于研发，以保持其竞争优势。