Nextracker公司（NXT）：买入2025财年稳健收官预示2026财年上行潜力

Nextracker Inc (NXT) 发布的 FY25 第四季度财报显示，公司实现调整后 EBITDA 24.2 亿美元（同比增长 23%），销售额 9.24 亿美元（同比增长 11%），毛利率 26.2%，略低于预期但仍优于市场预期。公司全年净现金储备 7.66 亿美元，无债务。FY25 市场份额持续增长，主要得益于客户对高质量产品的需求增加和产品组合的扩展。

NXT 对 FY26 的指引略显保守，销售额预期 32-34 亿美元（同比增长 4%），调整后 EBITDA 预期 7-7.75 亿美元（同比下降 2%），GAAP 净利润预期 4.45-5.03 亿美元（同比下降 4%）。但鉴于公司历史业绩超预期，市场可能认为其指引较为保守。截至 FY25 年底，公司订单 backlog 超过 45 亿美元，为 FY26 的执行提供了良好支撑。

公司宣布收购电子平衡系统 (eBOS) 供应商 Bentek，交易金额为 7800 万美元，标志着公司进入 eBOS 市场，并从仅提供跟踪器供应商向太阳能技术平台提供商转型。Bentek 是美国前三至四大的 eBOS 供应商。长期来看，NXT 预计非跟踪器销售额将占其总收入的 1/3，这意味着公司具有强劲的增长潜力。

美国监管方面的不利因素正在减弱。分析师上调了 FY26 和 FY27 的调整后 EBITDA 预期，分别为 2% 和 9%，并引入了 FY28 的预期。DCF 和相对估值方法的 50/50 权重推导出 67 美元的目标价，较之前的 60 美元有所上升，主要由于模型更新和更强的资产负债表。目标价隐含约 22% 的上行空间，因此分析师维持“买入”评级。

主要风险包括：对第三方供应链的依赖、美国《降低通胀法案》（IRA）带来的税收优惠变化、钢材价格上涨、组件供应中断或成本上升，以及 IRA 规定的变化。DCF 分析中，WACC 为 7.8%，净债务成本为 4.0%，股权成本为 9.1%，Beta 为 1.25，终端增长率为 4%。DCF 和相对估值方法推导出的公允价值分别为 76.90 美元和 56.10 美元，最终目标价为 67.00 美元。