康乐保（COLOB DC）下调至持有评级：评估风险回报平衡

核心观点： 报告下调 Coloplast 评级至“持有”并调整目标价至 DKK670，主要原因是市场对该公司市场份额损失、CEO 更换以及增长和利润率下降的担忧加剧。尽管公司历史上执行能力良好，但近期业绩表现和战略调整引发了投资者对长期目标的质疑。

关键数据：

• 公司核心业务（造口科、 continence care、伤口护理）的市场增长缓慢，低至个位数。
• 预计公司造口科和伤口护理业务在下半年将恢复增长，但增长预期高于同行 ConvaTec。
• 报告下调了对公司 2025-2027 年的营收和 EPS 增长预期，主要原因是对市场份额损失和增长放缓的担忧。

研究结论：

• 报告认为 Coloplast 的风险回报率目前较为均衡，下调评级和目标价是基于对进一步下调预期和较高的 WACC 的考虑。
• 公司在 9 月的资本市场日 (CMD) 上可能会调整长期目标，投资者应关注其是否会对增长和利润率目标进行下调。
• 报告下调了公司 2025-2027 年的营收和 EPS 增长预期，并将目标价下调至 DKK670。
• 报告认为公司面临的主要风险包括：介入性泌尿科业务没有复苏、医保或价格监管的影响、造口科和伤口护理业务的市场份额持续下降、中国市场的持续疲软和竞争，以及长期目标的重新评估。
• 报告认为公司面临的主要机遇包括：市场份额的显著提升、新产品的溢价定价、利润率的改善、Kerecis 市场份额的加速增长以及中国市场的快速复苏。