重回增长轨道，维持买入

核心观点： 研究报告维持对 Medanta 的买入评级，目标价 1380 卢比。报告认为，尽管 2025 年第四季度由于入住率较低和运营支出增加导致利润率下降，但总体而言，Medanta 仍然处于增长轨道上，预计未来几年收入和 EBITDA 增长率将不断提高。

关键数据：

• 2025 年第四季度收入 93 亿卢比（同比增长 15%，环比下降 1%），EBITDA 22.5 亿卢比（同比增长 18%，环比下降 7%），净利润 10 亿卢比（同比下降 20%，环比下降 29%）。
• 2025 年第四季度 IPD 量同比增长 15%，OPD 量同比增长 13%，占用床日同比增长 12%。
• 2025 年第四季度成熟医院 EBITDA 同比增长 13%，发展中的医院入住率也保持在 61%，EBITDA 同比增长 43%。
• Medanta 计划在 2026 年在 Noida 医院开始运营，Ranchi 医院预计将在 2026 年第一季度开始运营，南 Delhi 医院最近开始基本建设工作，Pitampura 医院一旦获得建筑许可证也将开始建设。
• Medanta 在 Guwahati 购买了 3 英亩土地，计划建造一座 400 多张床位的医院，预计成本为 51 亿卢比，这将帮助公司在东北印度更深入地渗透市场。

研究结论： 预计 2025-2027 年 Medanta 的收入和 EBITDA 增长率分别为 14%，公司以 2027 年 EBITDA 的 32 倍估值，目标价 1380 卢比。