核心观点与关键数据
美格智能发布2026年一季度报告，实现营收9.3亿元，同环比分别-7.0%、+0.2%；归母净利润0.5亿元，同环比分别+0.8%、+57.9%。扣非归母净利润为0.5亿元，同环比分别+6.0%、+110.8%。海外IOT和FWA场景增长亮眼，国内车短期面临客户结构调整后或重回增长。
业务板块分析
- 泛IOT：受益于海外客户定制化、智能化产品需求及国内端侧计算硬件需求，营收高速增长。公司在AR/VR眼镜、阵列式AI服务器、AI盒子等新兴场景布局持续推动该板块增长。
- 无线宽带（FWA）：日本、北美、欧洲大客户5G产品陆续大批量发货，收入保持较高增速。
- 智能网联车：受5G渗透率提升及新客户量产发货影响，营收或小幅下降后企稳回升。公司5G智能座舱解决方案不断升级，支持多客户多车型功能。
技术布局与市场定位
公司率先完成数传模组向智能模组的结构转型，2025年前三季度智能模组及解决方案收入占比达66.1%，高算力模组占比34.2%。公司重新定义AI模组，集成端侧AI推理能力与Agent调度系统，适配不同AgentHarness框架，实现高速通信、端侧计算与云端推理无缝协同。公司建立了完善的AI引擎，集成模型结构适配、模型推理、算力调度、算子适配四大核心能力，兼容主流大模型，并推出MojoToolsAgent工具链，未来将进化成MojoBot智能体工具链，支持与Openclaw等Agent调度系统无缝对接。
行业合作与战略布局
高通全面发力端侧+云端AI，公司作为国内核心合作伙伴重点受益。公司在手机、PC、物联网、服务器等领域与高通深度合作，并投资3亿元建设AI研发及现金制造产业项目，开展面向高算力AI模组、ASIC服务器、高算力车载SIP模组、具身智能、5G+AIoT模组等新产业和新方向的研发。
盈利预测与投资建议
预计公司2026-2028年归母公司净利润2.2/3.8/5.1亿元，分别同比增长54.9%/71.8%/33.6%，对应EPS为0.73/1.26/1.68元，6月1日收盘价对应PE为62.8/36.6/27.4倍。公司A+H双地上市后在手现金充沛，短期因存储涨价抑制下游部分终端需求可能增速放缓，但面向智能体AI模组新品拓展并进军云端推理或打开新空间，维持“买入-B”评级。
风险提示
- 存储芯片等原材料上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率下滑。
- 智能网联汽车大客户自研模组导致板块收入承压。
- AI盒子等端侧部署刚需场景尚不明确，IOT新品进展不及预期。
- 公司收购房产新建产线等短期固定资产或增加较快摊销费用增加。
