斯科茨奇迹花园公司（SMG）：解读家得宝第一季度业绩

Jefferies 对 Scotts Miracle-Gro (SMG) 的研报显示，其看好 SMG 的前景，并维持“买入”评级，主要基于以下几点：

1. 业绩表现：The Home Depot (HD) 的 1 季度业绩略低于预期，但室内花园和室外花园类别同比有所增长。2 季度至今，HD 管理层对趋势表示满意，并暗示 1 季度的增长势头仍在继续。
2. 消费者行为：HD 管理层表示消费者继续“升级”购买新产品，这表明消费者对高端品牌产品的需求仍然强劲，削弱了“自有品牌产品挤压高端品牌”的悲观观点。
3. 公司概况：Scotts Miracle-Gro 是北美领先的草坪和花园品牌消费品制造商和营销商，拥有 Scotts、Turf Builder、Miracle-Gro 和 Ortho 等品牌。
4. 估值与风险：SMG 的目标价定为 62 美元，基于 CY25 的 EV/EBITDA 估值约为 10.5 倍。主要风险包括零售端货架空间流失、自有品牌产品需求激增、DIY 趋势加速以及不利的天气条件。
5. The Home Depot 估值与风险：The Home Depot 的目标价定为 456 美元，基于 C’27E EPS 的 28 倍估值和 C’26E EBITDA 的 19 倍估值。主要风险包括住房可负担性下降、利率上升、主要竞争对手执行力增强以及线上竞争。