Als有限公司（alq）：2025财年业绩预览

ALS Limited (ALQ AU) 的研报显示，公司预计 FY25 的 U-NPAT 介于 A$310m 至 A$313m 之间，交易更新确认了矿产品业务从 FY24-25 的负增长驱动转变为正增长驱动。预计 FY26 的展望也将“无惊喜”，因为：1) 矿产品业务在 FY25 退出时以约 10% 的量增长率运行，主要由中端/大型企业驱动，预计在 FY26 加速；2) 公司最近的重大并购（占集团收入 12% 以上）进展顺利；3) 近期可比公司结果显示生命科学部门的组织增长率为 6-10%。ALQ 将于 5 月 27 日星期二报告 FY25，上午 10 点（澳大利亚东部标准时间）将举行网络直播简报会，参与者可在此处注册。Jefferies 对 ALQ 的 FY25 预测与 FY24 和市场预期一致，预计收入增长 16%，达到 A$3.003 亿，EBITDA 增长 69%，达到 A$718 亿。关注重点包括：矿产品业务的当前和指引量增长、核心生命科学组织的增长和利润率提升、重大并购的进展（Nuvisan 2021 年 7 月、York 2024 年 4 月、Wessling 2024 年 5 月）——整合、效率提升，以及 Nuvisan 的新合同以取代拜耳。Jefferies 认为，矿产品是 ALQ 最大的增长动力，负增长矿物样本量增长在 FY24-25 大部分时间都是拖累因素，但现在已成为积极因素，预计未来几年仍将如此。此外，近期并购代表的收入池目前利润率远低于生命科学部门的平均水平，Jefferies 看好该收入池在 FY27 接近生命科学部门的平均利润率，这是另一个积极因素。最后，环境组织的收入增长率为 10%，在同行中居首，且可持续。所有这些都使 ALQ 成为中期 EPS 增长故事的买入评级。Jefferies 使用 DCF 和 EV/EBITDA 的组合，基于全球可比公司对 ALQ 进行估值，DCF 使用 9.0% 的 WACC、1.1 的股权贝塔和 3% 的长期增长率。风险包括：对矿物勘探支出的波动性敞口、业务中固定成本比例非常高，使其容易受到地球化学和生命科学业务样本量下降的影响、服务容易受到竞争性定价压力的影响，这可能影响利润率。Jefferies 给予 ALQ“买入”评级，目标价 A$18.80，较当前价格有 6% 的涨幅。