Ferguson (FERG) 预计第三季度和全年业绩将低于市场预期，主要原因是关键供应商下调预期，以及解放日高峰期的人流量和网站流量数据显示疲软趋势。公司可能下调全年预期，但这并不令人意外。
住宅市场前景疲软，对全年指引构成风险。 住宅市场情绪下降，关税带来的不确定性影响了需求和利润。预计第三季度EBITDA为6.09亿美元，低于街边预期（6.52亿美元），也低于全年预期（Jefferies预期2.72亿美元，街边预期2.80亿美元），处于指引范围的下限。虽然FERG对约MSD%的住宅市场下降的假设在年初看起来比较保守，但公司可能下调顶线指引（+LSD%）以反映动荡的背景。MAS和FBIN在2025年第一季度报告了疲软的业绩，并在第一季度业绩会议上下调了2025年的预期，因此这并不令人意外。 affordability限制仍然存在，利率今年迄今为止一直徘徊在约7%的范围内，现有房屋销售在4月份放缓，春季销售季节表现不佳。市场库存一直在增加，现在处于疫情前的最高水平，一些建筑商一直在去库存并减少投机性建设。利润一直是FERG持续投资增长的关注点。我们预计支出压力将持续到第二季度，但应该为2026年的改善做好准备，因为投资将正常化。
人流量和网站流量显示疲软。 第三季度人流量到FERG展厅和分支机构下降了3%，从第二季度（持平）减弱，并且每个月都呈现负趋势：2月-6%，3月-1%，4月-2%。历史上，人流量数据与FERG销售额（r=0.73）和FERG销量（r=0.81）呈中度相关性。截至2月、3月和4月的建.com网站流量也出现了疲软趋势，分别下降了-8%、-12%和-17%。5月至今的数据显示同比下降-15%。本季度的人流量趋势与消费者情绪下降相一致，贸易紧张局势加剧，宏观不确定性继续对需求造成压力。根据3月暖通空调数据，住宅出货量同比下降2%，2月也出现了类似的下降（-2%）。在2024年末的A2L过渡之前有大量的预先建设，因此当前趋势更能反映潜在需求。暖通空调价格上涨1.5%，与正常化的1-2%水平一致，OEM价格上涨是由于更高410A制冷剂成本和关税，预计将在2025年提供尾风。
成品价格正在上涨。 在经历了6个季度的大宗商品通缩推动价格负增长后，我们预计第二季度将出现适度改善。除了典型的约LSD%的年度价格上涨外，我们还看到了管道领域的增量价格上涨公告，约为HSD%，自5月至6月生效，因此成品价格上涨对第四季度的影响将更加明显。随着国际贸易法院否决了特朗普的关税，结果尚不明朗，但如果裁决成立，它将降低需求破坏和更高利率的风险。FERG直接从中国采购的COGS比例很小，但考虑到其约37,000家供应商，其间接敞口更加不透明，管道、照明、五金和家电等类别通常对中国的敞口更高。除了关税之外，FERG在第二季度实施了新的定价出价护栏，这应该将推动适度环比增长。
