代尔福发展集团有限公司（GDG AU）股票研究报告

核心观点

• Generation Development Group Ltd (GDG AU) 是一家增长中的财富管理公司，其投资产品旨在以税收有效的方式支持储蓄和财富增长。
• 自 2021 年至 2024 年，GDG 的 Underlying NPAT 和 FUM 分别录得了 48% 和 23% 的复合年增长率。
• 随着超级年金税收优惠的变更，预计 GDG 的税收有效产品将获得更多关注。
• GDG 的并购投资流程旨在追求增长，这得益于结构性或监管利好，可能会带来惊喜。
• GDG 在关键产品上拥有强大的市场定位，应继续受益于退休储蓄的增长。

关键数据

• 2024 年第三季度，Generation Life 报告了创纪录的季度流入 2.39 亿澳元，同比增长 55%，IB FUM 达到 39.5 亿澳元。
• 如果 Division 296 成功，这可能会进一步推动流入该类别并 GDG 的投资债券产品套件。
• 投资债券的主要优势包括：税收拖累最小化、无投资总额限制、无释放条件、无贡献限制、允许借贷/杠杆、遗产规划确定性、免死亡收益税等。

研究结论

• 我们重申对 GDG 的“买入”评级，EPS 估计和估值保持不变。
• 买入评级得到了 20.8% 的 TSR 和 6.00 澳元的 PT 支持。
• 潜在的时间线：最终立法尚未确定，2025-26 财年的预期实施日期 1 月 1 日尚未确认。
• 风险/回报 - 12 个月视图：基线情景假设投资债券 FUM 的持续增长，年金业务在 2027 年实现盈利，运营支出增长低于收入增长，没有并购，Evidentia 达到公司指导。
• 上升情景假设投资债券和 SMA 的 FUM 增长更高，年金业务在 2027 年实现盈利，有利可图的并购，EPS 增长和 P/E 扩张，Evidentia 超出公司指导。
• 下降情景假设监管变化导致 FUM 增长较低，年金业务无法实现盈利，竞争加剧，投资市场疲软导致 FUM 和基础费用下降，Evidentia 未能达到公司指导。