Cleanaway 是澳大利亚领先的废物管理、工业和环境服务公司，提供固体和液体废物的收集服务，并拥有和运营废物收集站、资源回收和回收设施以及垃圾填埋场。公司业务主要集中在市政和商业及工业废物领域。
核心观点： 研究员认为，废物数量具有防御性，预计每年增长约 1%，主要受人口增长和活动推动。公司有望实现中个位数有机收入增长，从而通过其网络规模和规模实现更高的盈利增长。
关键数据：
- 预计 FY24-FY27 收入分别为 37.58 亿、40.98 亿、44.23 亿和 49.87 亿澳元。
- 预计 FY24-FY27 EBITDA 分别为 7.28 亿、9.66 亿、6.67 亿和 9.68 亿澳元。
- 预计 FY25 EBITDA 指导价为 7.65 亿澳元。
- Western Sydney MRF 处理能力为 120 万吨/年。
Branch-led Operating Model (BOM): 管理层将 BOM 视为企业能够为客户创造价值并为股东改善财务状况的“秘密酱汁”。BOM 有助于管理层在整个 330 多个分支机构中建立正确的驱动因素和文化，从而提高企业的竞争优势。分支机构经理正在降低车队闲置时间、员工缺勤率和加班时间，同时提高每小时提升次数，并增加司机和车队可用性。分支机构经理通过各种举措和奖励激励员工改善员工文化，这导致了业务中职位空缺和人员流动率的降低。预计 BOM 将继续实施，效率收益也将持续。
Western Sydney MRF： Cleanaway 于 2025 年 4 月 commissioned 其 Western Sydney Material Recycling Facility，成本为 3500 万澳元。该设施配备了最新的材料分选和回收技术，同时还设计了火灾探测和灭火系统。该设施的处理能力为 120 万吨/年，与 Visy 的 Smithfield MRF 处理能力（约 330 万吨/年，澳大利亚最大）和 Re.Group 的 Enfield MRF 处理能力（约 100 万吨/年）相比。
FY25 EBIT 指导： 管理层表示，业务正在按计划实现 FY25 EBIT 指导。MRL 的数量正在改善，Lucas Heights 的数量也符合预期，而新南威尔士州垃圾填埋场的竞争压力仍然存在。昆士兰州的洪水扰乱了 IWS 收入运行率的交付，但并未使其完全恢复率，因为 New Chum 的重新开放也被推迟。Cleanaway 还保留了约 90% 的维多利亚州卫生服务合同数量。
Blueprint 2030 version 2.0： 管理层预计将更新其 Blueprint 2030 战略。预计今年 10 月可以向董事会提交，然后在明年向投资者详细介绍。BOM 模型是该战略的核心部分，新的版本将得到 Customer Connect 的支持，因此预计将更加关注客户价值驱动因素和市场份额。
总体而言： 虽然管理层在今天的演示中没有更新财务目标，但研究员认为该业务有望实现预测的收益。随着更新后的战略的详细说明，仍有空间详细说明新的目标。分析师采用 sum-of-the-parts 方法，使用 12 个月前瞻性 EBITDA 倍数进行估值。他们给固体废物部门溢价 35%，给液体废物和健康部门溢价 20%，因为其收益具有防御性、市场地位强劲且收益增长前景良好。工业和废物业务对经济活动具有周期性敞口。为了得出股权价值，他们还降低了资产负债表中的垃圾填埋场修复准备。他们的价格目标不包括未来收购的任何上行空间。作为次要估值工具，他们还关注国际废物公司的平均市盈率。
