Aurizon Holdings Limited (AZJ AU) 是一家主要在澳大利亚经营铁路服务的公司，连接矿场和出口码头，并提供散货运铁路服务。Jefferies 将其评级为“买入”，目标价为 3.79 澳元，预期 12 个月内总回报率为 24%。
核心观点：
- 煤炭业务： 煤炭出口量增长缓慢，预计将保持低个位数增长。Jefferies 认为煤炭业务的风险在于煤炭价格下跌和竞争加剧。
- 网络服务： Jefferies 认为保留网络资产作为综合模式的一部分是合理的，但由于监管环境具有吸引力，存在部分出售的可能性。
- 散货运业务： Aurizon 正在从热煤转向更高的散货运收入，Jefferies 认为随着散货运收入的增长，估值乘数有可能重新定价至公允价值。
- 铜头铁路合同： Aurizon 与 BHP 签订了一份新的综合合同，为南澳大利亚州的铜矿运营提供服务，合同期为 10 年，预计收入为 15 亿美元，但考虑到 BHP 的扩张计划，收入有可能翻一番。
- 财务状况： Aurizon 的财务状况稳健，预计未来几年将实现盈利增长。
关键数据：
- 2024 财年销售额： 38.41 亿澳元
- 2025-2027 财年预期销售额： 分别为 38.65 亿、40.53 亿和 42.61 亿澳元
- 2024 财年 EBITDA： 14.28 亿澳元
- 2025-2027 财年预期 EBITDA： 分别为 16.24 亿、17.43 亿和 18.91 亿澳元
- 2024 财年调整后净利润： 3.67 亿澳元
- 2025-2027 财年预期调整后净利润： 分别为 4.06 亿、4.74 亿和 5.75 亿澳元
研究结论：
Jefferies 认为 Aurizon 的价值在于其防御性现金流和可持续增长的股息。他们预计 Aurizon 的估值乘数将随着散货运收入的增长而重新定价至公允价值。然而，他们也指出了煤炭业务的风险和竞争加剧的可能性。
风险/回报：
- 上行情景： 煤炭业务效率提升快于预期，市场份额增长，散货运业务收入增长高于预期，目标价 4.61 澳元，预期回报率 51%。
- 基本情况： 煤炭增长保持低迷，Aurizon 继续提高效率，目标价 3.79 澳元，预期回报率 24%。
- 下行情景： 煤炭价格下跌，竞争加剧，目标价 2.21 澳元，预期回报率 -28%。
