2025一季报点评：业绩符合预期，剔除高炉检修和税费影响后业绩更加亮眼

华菱钢铁2025年一季报业绩符合预期，剔除高炉检修和税费影响后业绩更显亮眼。钢铁行业供需矛盾突出，但下游需求环比好转，公司积极应对市场变化，降本增效工作取得成效，部分高炉检修后运行情况良好，经济技术指标改善。2025Q1实现营收300.75亿元，同比下降18.52%；归母净利润5.62亿元，同比增长43.55%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比增长39.76%。所得税费用3.71亿元，同比增长105.33%，主要受利润增长和年度企业所得税汇算清缴影响。若剔除上述因素，公司业绩更为突出。

财务指标同比环比均改善，行业阵痛期苦练内功。2025Q1毛利率9.08%，同比提升3.22个百分点，环比提升2.71个百分点；净利率2.77%，同比提升0.80个百分点，环比提升1.38个百分点；ROE1.04%，同比提升0.31个百分点，环比提升0.55个百分点；经营性净现金流3.43亿元，同比增长86.58%，环比扭亏为盈。公司子公司在技术创新方面取得突破，如华菱湘钢掌握全流程铜钢轧制复合技术，华菱涟钢实现超55%废钢比冷轧镀锌板生产，阳春新钢铁完成超低排放评估监测，华菱涟钢机器狗应用于安全巡检。

盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.37、0.45、0.46元，PE分别为13、11、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。