2024年报及2025Q1业绩预告点评：Q1扣非预告中值同增120%，内生+外延释放业绩弹性

祥源文旅发布2024年年报及2025一季报预告，2024年全年实现营收8.64亿元（同比增长20%），归母净利润1.47亿元（同比下降3%），扣非归母净利润1.44亿元（同比增长4%）。2025Q1扣非归母净利润预告中值为0.29亿元（同比增长120%），符合预期。

分业务看，2024年旅游景区收入同比+40%（5.45亿元），主要得益于收购莽山、丹霞山等资产；旅游服务收入同比+768%（1.07亿元），毛利率大幅下滑；动漫及动画影视业务收入同比-62%（0.61亿元）；茶叶销售和旅游度假业务收入分别同比增长50%（0.57亿元）和-8%（0.72亿元）。景区业务毛利率同比下滑1.3pct，酒店业务受行业承压影响毛利率下滑。

2025年公司将继续推进内生增长和外延扩张，重点筛选优质项目，推进度假区配套升级，丹霞山、齐云山、碧峰峡分别新增房量，并利用光影科技打造文旅融合项目。2025年清明假期接待游客21.77万人次（同比增长110%），营收1340万元（同比增长96%），预计五一假期将继续高景气。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.9/4.6/5.3亿元，对应PE为27/23/20倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等。