2025年一季报点评：煤价承压+氧化铝价格波动，影响公司2025Q1业绩表现

核心结论

神火股份（000933.SZ）2025年一季报显示，公司实现营收96.32亿元，同比增长17.13%；归母净利润7.08亿元，同比下降35.05%。扣非后归母净利润为7.15亿元，同比下降29.43%。主要原因是煤炭产品价格下降和氧化铝价格波动导致盈利能力减弱。环比来看，一季度收入和归母净利润分别下降4.24%和7.83%，但扣非后归母净利润环比增长1.97%。展望全年，维持对公司2025-2027年的盈利预测，EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为7、6、6倍，维持“买入”评级。

关键数据

• 2023年：营业收入37,625百万元，归母净利润5,905百万元。
• 2024年：营业收入38,373百万元，归母净利润4,307百万元。
• 2025年预测：营业收入40,351百万元，归母净利润5,410百万元。
• 2026年预测：营业收入43,981百万元，归母净利润6,013百万元。
• 2027年预测：营业收入48,086百万元，归母净利润6,661百万元。

财务指标

• 盈利能力：ROE从2023年的32.9%下降至2024年的20.8%，预计2025年回升至23.0%。
• 成长能力：营业收入增长率从2023年的-11.9%转为2024年的2.0%，预计2025年增长5.2%。
• 偿债能力：资产负债率从2023年的57.9%下降至2024年的48.6%，预计2027年降至40.4%。

风险提示

煤、铝的需求不达预期、供给端扰动；原材料价格大幅波动等。

研究结论

神火股份2025年一季度业绩受煤炭价格下行和氧化铝价格波动影响，但公司盈利能力有望在2025年下半年改善。维持“买入”评级，预计未来几年公司业绩将稳步增长。