2024年年报点评：聚焦主业拓展新品，稳健增长高分红

2025-03-21 - 西部证券高杨

核心结论：东阿阿胶2024年年报显示公司业绩稳健增长，聚焦主业并拓展新品，经营效率持续提升。公司开启首次年中分红，积极回报股东，并围绕“增长突破”年度主题对标“十五五”目标。维持“买入”评级，预计25-27年归母净利润分别为18.47/21.90/25.56亿元，EPS分别为2.87/3.40/3.97元，对应PE估值分别为20.6x/17.3x/14.9x。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入59.21亿元（同比+25.57%），归母净利润15.57亿元（同比+35.29%），扣非归母净利润14.42亿元（同比+33.17%）。
- 阿胶及系列产品实现销售收入55.44亿元，同比增长27.04%，占比为93.64%。
- 2024年全年公司毛利率为72.42%，净利率为26.30%，较去年同期提升。
- 公司完成历史首次年中分红7.37亿元，全年累计分红总额为15.55亿元，分红率99.87%。
研究结论：
- 公司持续推进“1238”发展战略，聚焦主业，积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长。
- 公司现金储备约85亿元，未来有望保持高分红状态。
- 公司将全面审视并强化自身能力体系，致力于在商业模式、增长路径、新产品打造、新业务探索、投资并购、研发创新、组织能力提升等多个维度实现关键性突破。
风险提示：原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。