2023年年报及2024年一季报点评：天然气业务稳健增长，维持高分红

蓝天燃气是一家专注于河南省天然气业务的上市公司，其业务包括天然气中游长输管道和下游城燃业务。该公司在2023年的年报及2024年一季报显示，其经营业绩稳健增长，2023年全年实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%，归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%。其中，第四季度营业收入为13.97亿元，同比增长9.03%，归母净利润为1.06亿元，同比增长1.92%。

2024年第一季度，公司业绩继续增长，实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%，归母净利润为2.03亿元，同比增长1.94%。其中，2024年第一季度归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因是营业收入同比增加了11.38%，而归母净利润的增速仅为1.94%。

蓝天燃气的经营业绩主要得益于其下游业务的持续增长，包括城燃业务销售收入和燃气安装工程收入的增长。此外，公司还通过持续拓展燃气增值业务，实现了其他收入的同比增长。尽管中游业务收入同比略有下降，但公司仍保持了稳定的业务增长态势。

蓝天燃气作为河南省唯一上市的天然气业务运营商，拥有天然气中下游一体化的运营模式，即同时运营天然气长输管道和城燃业务。这种模式为公司提供了稳定的气源保障和市场需求，特别是在豫南地区，公司拥有先发优势，通过建设支干线和支线，实现了对豫中、豫北地区的业务延伸。

随着我国天然气消费量的持续恢复，预计未来十年天然气行业将保持稳定增长。同时，国家推动天然气上下游价格联动机制的实施，多地已开始实行天然气顺价机制，这为蓝天燃气的业务发展提供了有利条件。此外，蓝天燃气拥有特许经营优势和稳定的上游气源供应，确保了业务的可持续发展。

蓝天燃气自上市以来，一直坚持高分红策略，2023年度的分红占归母净利润比例超过97%，显示出公司对投资者的重视和回报。2024年，公司计划每10股派发现金股利8.5元（含税），共分派现金红利5.89亿元，占2023年归母净利润的比例为97.13%。

在盈利预测方面，预计蓝天燃气2024年至2026年归属于上市公司股东的净利润分别为6.39亿元、6.82亿元和7.30亿元，对应每股收益为0.92元、0.98元和1.05元。按照2024年5月16日的收盘价13.32元计算，对应的市盈率为14.45倍、13.54倍和12.64倍。公司当前估值处于合理区间。

综上所述，蓝天燃气作为河南省天然气业务的龙头企业，凭借其中下游一体化运营模式、稳定的气源供应和高分红策略，预计未来将继续保持稳健增长。基于天然气行业的整体发展前景，中原证券维持蓝天燃气“增持”的投资评级。然而，投资者还需关注上游气源价格波动、下游需求不及预期、行业政策变化、安全生产风险以及系统风险等潜在风险因素。