RidersontheCharts：每周大类资产配置图表精粹

核心观点：

• 美国养老基金美债需求低迷，或持续推升长端美债利率；日本寿险公司削减日债持仓，尤其是超长期日债，降幅触及15年最高水平；广义美元净空头持仓规模下降，美元指数可能重拾升势；美债期限利差过窄抑制久期需求；海外投资者持有美债规模突破9万亿美元。
• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）高于历史均值，估值水平抬升；中国10年期国债远期套利回报为14个基点，高于2016年同期；美元兑日元互换基差为-25个基点，Libor-OIS利差为52.6个基点，显示离岸美元融资环境宽松。
• 铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，背离收窄；沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的相对表现显示股票资产相对固收资产的吸引力增强。

关键数据：

• 养老基金美债持有规模增长仅313亿美元，美股增长2.3万亿美元；日本寿险公司超长期日债持仓下降6483亿日元；广义美元净空头持仓降至5.5万份；美债期限利差持续过窄；沪深300 ERP为5.8%；10年期国债远期套利回报为14个基点；3个月美元兑日元互换基差为-25个基点；铜金价格比降至2.9；沪深300与巴克莱中国利率债指数总回报之比为23.5。

研究结论：

• 美债市场久期需求低迷，长端利率承压；日本日债配置调整反映利率风险；美元指数可能反弹；A股估值较高，股票资产相对吸引力增强；人民币汇率与铜金价格比背离收窄，短期走势趋稳。
• 风险提示：原油市场价格战、新兴市场系统性金融风险。