RidersontheCharts：每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 美国通胀压力再度抬头：8月份美国核心PCE同比升至2.7%，主要受服务价格上涨推动。剔除住房的服务价格同比不再放缓，超级核心CPI同比为4.5%，表明通胀下行动能减弱。美联储大幅降息前，通胀压力可能进一步加剧。

2. 美国债务杠杆率处于历史低位：二季度美国私人部门债务杠杆率继续下降，家庭和非金融企业债务占GDP比重分别降至71.4%和98.9%，触及多年低点。政府债务利息占GDP比重升至25年高点，但偿付成本上升最快的时期或已过去。

3. 海外资金流入中国股市加速：9月份海外投资者对中国股票资产的风险偏好明显改善，海外中国股票ETF单周资金流入速度创下十年最高，达到43.6亿美元。

4. 中国股市估值仍具吸引力：沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.2%，处于相对历史高位，但国内10年期国债远期套利回报为56个基点，显示股票资产相对债券仍具吸引力。

5. 离岸美元融资环境宽松：美元兑一篮子货币互换基差为-11.4个基点，Libor-OIS利差为29.2个基点，显示美股反弹与波动率下行促使离岸美元融资环境宽松。

6. 人民币汇率与铜金价格比背离：铜金价格比升至3.8，离岸人民币汇率升至7.0，二者背离收窄，近期人民币和伦铜走势发出不一致的信号。

7. 股票资产相对债券吸引力增强：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的相对表现比值为22.9，低于历史平均水平，中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强。

研究结论

• 美国通胀压力再度抬头，但私人部门债务杠杆率处于历史低位，经济扩张动能未耗尽。
• 海外资金加速流入中国股市，国内股市估值仍具吸引力，股票资产相对债券的吸引力增强。
• 离岸美元融资环境宽松，人民币汇率与铜金价格比背离，需关注潜在风险。