RidersontheCharts：每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 日本政府强力打压米价或引发日本通胀水平骤降

   • 日本农业相小泉进次郎宣布加大政府大米储备释放力度，目标将5公斤大米价格降至2000日元，比最新公布米价低47%。此举或引发日本米价和整体通胀水平大幅回落。

2. 海外投资者5月份净卖出日债规模超过1万亿日元

   • 截止5月23日，海外投资者连续四周净卖出日债，合计规模达1.6万亿日元。在日本央行加息预期下，长期日债久期风险暴露，海外投资者需求受抑制。

3. 日元投机净多头持仓规模连续五周下降

   • 美国CFTC数据显示，截止5月30日，日元投机净多头持仓降至16.4万份，较5月初峰值下降8.4%，显示投资者买入非美资产热潮消退。

4. 美国经济领先指标小幅回落显示关税冲击或低于预期

   • 美国经济领先指标同比降至-4%，触及去年十月份以来最低水平，显示特朗普关税冲击对美国经济的负面影响或低于预期。

5. 信贷增速回升支撑企业产出或削弱失业率上行压力

   • 截至5月份，美国商业银行贷款同比升至3.9%，工商企业贷款同比升至2.4%，信贷增速走高或支撑企业产出增长，阻止失业率上行。

6. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）周度更新

   • 截止5月30日，沪深300指数ERP为5.8%，高于16年平均值1倍标准差，脱离历史高位，显示估值水平明显抬升。

7. 中国10年期国债远期套利回报周度更新

   • 1年期利率互换与10年期国债利率之差为15个基点，较2016年12月高45个基点，债市加杠杆套利远期回报提升。

8. 美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新

   • 3个月美元兑日元互换基差为-25个基点，Libor-OIS利差为52.9个基点，显示离岸美元融资环境重新宽松。

9. 铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新

   • 铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄，显示人民币和伦铜走势一致。

10. 中国在岸股债总回报相对表现周度更新

    • 国内股票与债券总回报之比为23.3，低于16年平均值，中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强。

研究结论

• 日本政府强力干预米价或引发通胀骤降，海外投资者持续净卖出日债，日元投机持仓下降，显示市场对非美资产需求消退。
• 美国经济领先指标回落，但信贷增速回升，失业率上行压力减弱，经济衰退预期难支撑。
• 沪深300指数ERP处于高位，估值抬升，10年期国债远期套利回报提升，债市加杠杆吸引力增强。
• 离岸美元融资环境宽松，铜金价格比与人民币汇率背离收窄，股票资产相对固收资产吸引力增强。