全球经济展望
- 2025年全球经济将面临结构性放缓，增长速度显著下行，预计第四季度从去年的3.5%降至2.5%。
- 美国将面临通胀风险，而其他国家总体通胀下降，包括中国存在通缩风险。
- 各国央行政策将出现分化，大部分国家通胀下降甚至通缩，可能继续降息；美联储因通胀压力预计不会降息。
- 美国经济增长受关税、移民限制和财政政策不确定性影响，预计四季度GDP增速降至1%左右，消费支出出现实质性放缓。
- 欧洲面临美国关税和899条款的下行压力，德国财政扩张不足以抵消整体贸易冲击。
- 美国通过899条款对在美企业征收歧视性税收，可能动摇美国经济例外论，对欧洲企业信心构成重大影响。
中国经济展望
- 中国经济增长将随着关税战进入暂缓期，预计全年增长4.5%左右，但名义GDP增长仍处于相对低位，通缩风险延续。
- 关税下调将带来出口抢答，但长期来看，中国出口增速将降至零左右，对整体经济影响约0.5个百分点。
- 政策重点可能从已出台的2万亿政策刺激转向更温和的增量政策，规模可能在5000亿至1万亿人民币之间。
- 消费不振和地产低迷问题尚未得到根本性解决，通缩环境下企业盈利和内需面临压力。
- 社保改革和房地产去库存需要大幅加杠杆支持，但存在道德风险和政策阻力。
- 预计中国今明两年仍无法完全走出通缩循环，名义GDP增速可能在3.5%左右。
- 乐观情形下，中美谈判取得进展，国内增量政策更注重消费端，GDP可能接近5%；悲观情形下，谈判不顺，政策仍以供给侧为主，GDP可能只有4.2%。
香港经济展望
- 香港利率快速下行主要由于金管局干预和银行间流动性宽松，但难以维持，需要美联储同步降息。
- 香港GDP预计下行至2.1%，但随着市场利率稳定走低，地产和投资企稳后，GDP增速可能小幅上行至2.2%。
全球资产配置建议
- 全球股票资产评级调至中性，利好高质量固定收益资产。
- 美股最受推崇，预计未来12个月股指上升10%左右。
- 日股和欧股受关税和贸易不确定性影响，建议不进行本地风险对冲。
- 中国股票资产评级保持不变，看好离岸市场跑赢在岸市场。
- 预计民生中国指数78点，恒生指数24500点，沪深300指数4000点。
- 建议关注长期高质量盈利预期稳定，科技、新消费、人工智能和高端智能制造领域的公司。
- 大宗商品方面，原油市场看空，铜需求放缓，黄金作为避险资产，有上升空间。
亚洲经济展望
- 亚洲经济增长将面临关税战和全球贸易放缓的下行压力。
- 印度、日本和澳大利亚是亚洲中相对看好的经济体。
- 美元走弱将带来金融条件宽松，但不确定性仍然存在。
