宏观策略周报：美国关税政策有所放松，全球风险偏好大幅升温

核心观点

• 国内经济回升苗头明显：3月份中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均连续两个月上升，显示经济回升趋势。尽管中美关税持续升级导致国内风险资产波动，但国家通过增持ETF、股票回购等方式稳定市场，并准备推出新的增量政策，短期支撑国内风险偏好。
• 国际经济风险加大：美国3月ISM制造业PMI陷入萎缩，服务业PMI降至去年6月以来最低，消费信心大幅放缓，关税导致经济衰退风险上升。通胀方面，3月CPI同比增长2.4%，显著回落，但市场预期美联储将降息。
• 美国关税政策不确定性：美国签署“对等关税”行政令并设立10%的“最低基准关税”，后宣布暂停90天，市场情绪有所回暖，但不确定性仍导致市场波动加剧，避险需求升温。

关键数据

• 中国经济数据：3月PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，连续两个月上升。
• 美国经济数据：3月ISM制造业PMI为49，服务业PMI为50.8，密歇根大学消费者信心指数为50.8，3月CPI同比增长2.4%，PPI同比升2.7%。
• 全球市场数据：美国国债收益率周变化、国内银行间同业拆借利率、国债利率等。

研究结论

• 短期策略：维持A股四大股指期货短期谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序为股指>国债>商品。
• 商品策略：贵金属>有色>能源>黑色，短期维持贵金属谨慎做多。
• 风险点：美联储货币紧缩超预期、地缘风险、中美博弈加剧。

重要事件

• 美国宣布暂停对部分国家征收“对等关税”90天。
• 高盛将美国经济陷入衰退概率提升至45%。
• 美联储会议纪要显示多数与会者认为通胀可能更持久，维持利率不变是适当的。
• 中国增持ETF和相关股票，多家上市公司发布回购计划，中央汇金发挥类“平准基金”作用。
• 中欧同意尽快启动磋商，讨论市场准入相关问题。