稀有宠物医疗参与者，具有吸引人的价值主张

核心观点

• 行业定位：中国宠物医疗市场被视为蓝海市场，受人性化定位、宠物老龄化趋势和进口替代驱动，具有显著增长潜力。环普生物作为中国宠物医疗领域布局最全面的参与者，具备稀缺价值。
• 业务覆盖：环普生物在药品、疫苗、供应链和医院方面建立了全面的宠物医疗覆盖，自2012年起战略性部署资源，目前在国内处于领先地位。
• 核心业务：公司核心业务（禽用疫苗、原料药和制剂）保持强劲势头，自2023年以来在收入和利润恢复方面持续优于同行。

关键数据

• 市场规模：2024年中国宠物医疗市场规模达841亿元人民币，位居宠物相关行业第二。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年归属于母公司净利润分别为5.26亿/6.18亿/7.12亿元人民币，EPS分别为1.13/1.33/1.53元。
• 估值：给予环普生物2025年32倍市盈率，目标价36.16元人民币，较此前30倍市盈率的目标价25.80元人民币上调。

研究结论

• 增长驱动：环普生物的禽用疫苗KA策略持续执行、2025年API市场复苏以及宠物疫苗和药品的快速销售将支撑公司业绩增长。
• 风险提示：需关注动物医疗市场竞争加剧、重大畜禽疫情以及宠物医疗业务扩张不及预期等风险。
• 投资评级：维持“买入”评级。