具有独特优势的半导体参与者

12023 年 12 月 22 日Pentamaster | 01665. HK|研究中心初始化具有独特优势的半导体参与者H F NGO ， Brian ， CFA股票评级购买目标价HK $1.23高级分析师Petamaster （ 01665 。香港 ） 主要为跨国制造商提供自动化技术和解决方案，主要在汽车，半导体，电信，消费电子和医疗领域。Petamaster （ 01665 。香港 ） 在截至 2023 年 9 月的前 9 个月实现了 5.280 亿 MYR 的总收入，其中 68.5% 和 31.5% 分别由自动测试设备 （ ATE ） 业务部门和工厂自动化解决方案 （ FAS ） 业务部门贡献。始终在正确的轨道上 ： Pentamaster （ 01665. HK ） 是一家轻资产公司 ， 专注于研发。经验丰富的管理团队以及以技术为导向和基于定制解决方案的业务模型为集团提供了适应+852 3896 2965香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 Pentamaster(01665. HK)股票评级买入目标价 1.23 港元现价 0.98 港元52-周范围 0.70 - 1.17 港元市值。 （ 港币 ，bn)HK $2.4市场变化。在 2018 年 ， 它开发了 3D 传感解决方案 ， 这是智能手机市场的主要催化剂之一 ， 汽车领域成为主要的MYR ， mn2022Improved the requirements of the following of the requirements of the following the requirements of the following.2023 年 (E)2024 (E)2025 (E)由于 ADAS 和 NEV 在 2020 年的渗透率不断增加 ， 贡献者。它不是一个对于 Pentamaster （ 01665. HK ） 而言 ， 巧合或幸运的是 ， 管理层的决定和业务模式确实在协助集团走上正轨方面发挥了关键作用。未来几年的主要驱动因素 ： 医疗业务部门为 Petamaster （ 01665 。香港 ），因为集团从该业务中建立了三个收入来源，包括 i ） 通过经批准的分销商分销设备，ii ） 向客户提供 FAS 解决方案，iii ） 参与一次性医疗设备的制造。此外，Petamaster （ 01665 。HK ） 渗透汽车相关半导体参与者的供应链，使本集团能够直接受益于不断增长的渗透率和电动汽车的技术进步。预测与估值 ： 我们估计 Petamaster （ 01665 。香港 ） 将在未来三年同比增长 16.2% - 同比增长 23.4%，集团可能在 2025 财年实现超过 10 亿 MYR 的收入。根据我们的估计，Petamaster （ 01665 。香港 ） 在 2023 财年可能实现 14240 万澳元的净利润，同比增长 6.8% 。我们认为，折旧和员工支出可能会在短期内大幅削减本集团的盈利能力，但第 3 号工厂建成后，净利润率将恢复至 ~ 21% - ~ 22% 。我们开始对 Petamaster （ 01665 。香港 ），“买入 ” 评级和 1.23 港元 / 股 TP，意味着 2023 财年 / 2024 财年 / 2025 财年的 12.0 倍 / 9.3 倍 / 7.7 倍。收入 600.6 698.2861.7毛利润 185.5 209.4 267.4 319.3毛利率 4.9% 7.8% 8.5% 8.2%净利润 133.2 142.4 184.2221.5净资产收益率 19.4% 18.1% 20.2% 20.6%性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 3.2% - 2.0% - 2.0% 31.3%相对于恒生指数 9.4% 3.9% 11.5% 44.6%1.40001.20001.00000.80000.60000.40000.20000.00002023-01-092023-01-312023-02-172023-03-082023-03-272023-04-182023-05-082023-05-252023-06-142023-07-042023-07-242023-08-102023-08-292023-09-192023-10-092023-10-272023-11-152023-12-042023-12-21 |研究中心2目录业务概述3AUTOMATEDTESTEQUIPMENT(ATE)业务部门4FACTORYAUTOMATIONSOLUTIONS(FAS)业务部门6P牵引设施8公司背景10行业概述12AUTOMATEDTESTEQUIPMENTMARKET12FACTORYAUTOMATIONSYSTEMMARKET12投资论文14A路在正确的轨道上14WIDER 和 DEEPER15K即将到来的 EY 驾驶员18C控股股东采取的持续购买行为18预测和估值19F矿石19VALUATION20同行比较21危险因素21财务报表22 |研究中心3业务概述Petamaster （ 01665 。香港 ） 主要为跨国制造商提供自动化技术和解决方案，主要在汽车，半导体，电信，消费电子和医疗领域。该集团在马来西亚成立，已将其全球足迹扩展到美国，中国，日本，新加坡和德国，并计划在印度尼西亚和中东设立办事处。Pentamaster （ 01665. HK ） 在截至 2023 年 9 月的前 9 个月实现了 5.228 亿 MYR 的总收入 ， 其中 68.5 ％ 和 31.5 ％ 分别由自动测试设备 （ ATE ） 业务部门和工厂自动化解决方案 （ FAS ） 业务部门贡献。附件 ： 按业务部门划分的收入细分2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022 Q1 - Q3 2023 Q1 - Q3自动化测试设备工厂自动化解决方案资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券汽车行业产生的收入同比增长 46.5 ％ ， 达到 2.7170 亿 MYR ， 占 2023 年第一季度至第三季度总收入的 52.0 ％ 。与截至 2022 年 9 月的前 9 个月相比 ， 光电客户和消费电子客户的贡献分别为主要增长者 ， 同比下降 44.2 ％ 和同比下降 46.5 ％ 。附件 ： 按行业划分的收入细分2017201820192020202120222022 年 Q1 - Q3 2023 年 Q1 - Q3电光半导体汽车消费电子产品医疗服务其他资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券 |研究中心4自动测试设备 (ATE) 业务部门ATE 业务部门包括设计，开发和制造标准和非标准自动化设备的服务，这些设备主要用于 i ） 智能传感器，电源模块和 IC 的半导体电子元件测试，（ ii ） 晶圆级器件和模块的老化测试，以及 iii ） 终端产品测试。测试解决方案主要提供给汽车、半导体和电信客户。 半导体和 MEMS 传感器测试设备设备主要能力测试解决方案离散和 IC 电气测试 ， 功能测试 ， 开路短路测试 ， 环境热测试和视觉测试 ， CMOS 图像传感器测试 ， 电气功能测试 ， 刺激测试 ， 视觉检测 ， 主动模具检测 ， 2D 垫测量 ， 3D 测量DBC 基板高电压 / 功率测试 ， 环境温度测试功率器件电气测试 ， 功能测试 ， 开路短路测试 ， 环境温度热测试和视觉测试功率模块导线、标记和封装检查、应力测试运动传感器轴测试自动化视觉检测解决方案视觉检测 ， 激光打标 ， 分拣 ， 化妆品检测 ， 尺寸检测 ， 模具检测 ， 包装检测 ， 晶前对准 ， 晶圆锯线检测装配和工艺解决方案激光标记检测 ， 激光对准 ， 晶圆对准 ， 封装Inspection激光切割和去毛刺尺寸检测 ， 视觉对准主动对准, 远场测试, 轻电流 - 电压扫描测试, 化妆品检验电源模块总成主动对齐、外观检查、标记检查资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券 |研究中心5 光学和光子学传感器测试设备设备主要能力测试解决方案结构光传感器远场测试, 光电流 - 电压扫描测试, 二维矩阵检查 ， 6 面 AOI接近传感器灯电流 - 电压扫描测试, 角度和模块反射率测试, PD 测试ToF 传感器远场测试 ， 轻电流 - 电压扫描测试 ， 2D 矩阵检查环境光传感器电气功能测试、光学校准测试、漏光测试、传感器校准图像传感器电气测试 ， 功能测试频谱传感器电气测试, 功能测试Micro LED DUT 校准, 2DBC 扫描, 测像仪图像测试, 电气功能测试LiDAR 传感器发射器、光学透镜和接收器的测试晶圆级 VCSEL 光电流 - 电压扫描测试 ， 近场测试 ， 远场测试, 燃烧测试DOE 远场测试 ， 图像测试 ， 视觉对准 ， 2D 矩阵检测 ， 激光束传输LED 测试和老化测试瓷砖形式或晶片形式的 LED 产品的 Bun - in 测试资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券展品 ： Pentamaster (01665. HK) 提供的设备来源 ： 公司数据 |研究中心6111.298.6尽管在 2023 年第三季度 ATE 业务领域出现了暂时的挫折 ， 但截至 2023 年 9 月 30 日的前 9 个月 ， Pentamaster （ 01665. HK ） 的业绩仍保持弹性。截至 2023 年 9 月 30 日的前 9 个月 ， 集团在 ATE 业务领域实现了 35830 万日元的收入 ， 汽车领域是主要贡献者。图表 ： ATE 业务部门季度收入明细 （ MYR ， mn ）148.5Q1 Q2 Q3 Q42017201820192020202120222023资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券工厂自动化解决方案 (FAS) 业务部门FAS 业务部门包括设计 ， 开发和安装集成工厂自动化解决方案的服务。 Pentamaster （ 01665. HK ） 通过集成自动化组装和测试模块 ， 物料搬运设备 ， 机器人技术 ， 自动检查和制造执行系统来定制和自动化制造流程。 工厂自动化解决方案解决方案详细信息i - ARMS 将 FAS 模块组合为一个自动化解决方案 ， 包括视觉检测 ， 制造执行系统 ， 机器人系统 ， 智能输送机系统和 RFID 。F ＆ B 自动化生产线瓶装和包装自动化 ， 自动化罐头灌装和包装自动导向车物料搬运输送机系统输送机、升降器 i - 工作台自动化卷轴封隔器半导体包装过程的自动化卷轴医疗器械 自动化装配解决方案资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券装配自动化 ， 生产过程自动化 |研究中心754.128.4Pentamaster （ 01665. HK ） 在截至 2023 年 9 月 30 日的前 9 个月中 ， FAS 业务部门的收入为 1.645 亿 MYR ， 约占总收入的 31.5 ％ 。得益于医疗部门的重大贡献 ， 集团在 2023 年第三季度实现了 8210 万 MYR 的收入 ， 实现了单个季度的最高收入。图表 ： FAS 业务部门季度收入明细 （ MYR ， mn ）82.1Q1 Q2 Q3 Q42017201820192020202120222023资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券毛利率Petamaster （ 01665 。香港 ） 在 2023 年第三季度实现了 30.5% 的毛利率，ATE 业务毛利率的小幅回落被 FAS 业务不断增长的贡献所抵消，利润率较高。此外，由于薪资待遇上调，集团的毛利率在 2023 年第一季度暴跌至 28.7%，毛利率回升反映出不断增加的员工费用部分被业务扩张所吸收。图表 ： Pentamaster （ 01665. HK ） 季度毛利率45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券毛利率