具有独特优势的半导体参与者

|研究中心 2023年12月22日 Pentamaster|01665.HK 具有独特优势的半导体参与者HFNGO，Brian，CFA 初始化 股票评级 购买 目标价 HK$1.23 高级分析师 Petamaster（01665。香港）主要为跨国制造商提供自动化技术和解决方案，主要在汽车，半导体 ，电信，消费电子和医疗领域。Petamaster（01665。香港）在截至2023年9月的前9个月实现了5.280亿MYR的总收入，其中68.5%和31.5%分别由自动测试设备（ATE）业务部门和工厂自动化解决方案（FAS）业务部门贡献。 始终在正确的轨道上：Pentamaster（01665.HK）是一家轻资产公司，专注于研发。经验丰富的管理团队以及以技术为导向和基于定制解决方案的业务模型为集团提供了适应 +85238962965 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701-2703 Pentamaster(01665.HK) 股票评级买入目标价1.23港元 现价0.98港元 52-周范围0.70-1.17港元市值。（港币，bn)HK$2.4 市场变化。在2018年，它开发了3D传感解决方案，这是智能手机市场的主要催化剂之一，汽车领域成为主要的 MYR，mn2022 Improvedtherequirementsofthe 2023 年 2024(E) 2025(E) followingoftherequirementsofthe 由于ADAS和NEV在2020年的渗透率不断增加，贡献者。它不是一个 对于Pentamaster（01665.HK）而言，巧合或幸运的是，管理层的决定和业务模式确实在协助集团走上正轨方面发挥了关键作用。 未来几年的主要驱动因素：医疗业务部门为Petamaster（01665。香港），因为集团从该业务中建立了三个收入来源，包括i）通过经批准的分销商分销设备，ii）向客户提供FAS解决方案，iii ）参与一次性医疗设备的制造。此外，Petamaster（01665。HK）渗透汽车相关半导体参与者的供应链，使本集团能够直接受益于不断增长的渗透率和电动汽车的技术进步。 预测与估值：我们估计Petamaster（01665。香港）将在未来三年同比增长16.2%-同比增长 23.4%，集团可能在2025财年实现超过10亿MYR的收入。根据我们的估计，Petamaster（01665 。香港）在2023财年可能实现14240万澳元的净利润，同比增长6.8%。我们认为，折旧和员工 支出可能会在短期内大幅削减本集团的盈利能力，但第3号工厂建成后，净利润率将恢复至~21% -~22%。我们开始对Petamaster（01665。香港），“买入”评级和1.23港元/股TP，意味着2023财年/2024财年/2025财年的12.0倍/9.3倍/7.7倍。 followingtherequirementsofthe following. 收入600.6698.2861.7 毛利润185.5209.4267.4319.3 毛利率4.9%7.8%8.5%8.2% 净利润133.2142.4184.2221.5 净资产收益率19.4%18.1%20.2%20.6% 性能1个月3个月6个月1年 绝对3.2%-2.0%-2.0%31.3% 相对于恒生指数9.4%3.9%11.5%44.6% 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 2023-01-09 2023-01-31 2023-02-17 2023-03-08 2023-03-27 2023-04-18 2023-05-08 2023-05-25 2023-06-14 2023-07-04 2023-07-24 2023-08-10 2023-08-29 2023-09-19 2023-10-09 2023-10-27 2023-11-15 2023-12-04 2023-12-21 0.0000 (E) 目录 业务概述3 AUTOMATEDTESTEQUIPMENT(ATE)业务部门4 FACTORYAUTOMATIONSOLUTIONS(FAS)业务部门6 P牵引设施8 公司背景10 行业概述12 AUTOMATEDTESTEQUIPMENTMARKET12 FACTORYAUTOMATIONSYSTEMMARKET12 投资论文14 A路在正确的轨道上14 WIDER和DEEPER15 K即将到来的EY驾驶员18 C控股股东采取的持续购买行为18 预测和估值19 F矿石19 VALUATION20 同行比较21 危险因素21 财务报表22 业务概述 Petamaster（01665。香港）主要为跨国制造商提供自动化技术和解决方案，主要在汽车，半导体，电信，消费电子和医疗领域。该集团在马来西亚成立，已将其全球足迹扩展到美国，中国，日本，新加坡和德国，并计划在印度尼西亚和中东设立办事处。 Pentamaster（01665.HK）在截至2023年9月的前9个月实现了5.228亿MYR的总收入，其中68.5％和 31.5％分别由自动测试设备（ATE）业务部门和工厂自动化解决方案（FAS）业务部门贡献。 附件：按业务部门划分的收入细分 2017201820192020202120222022Q1-Q32023Q1-Q3 自动化测试设备工厂自动化解决方案 资料来源：公司数据，西牛证券 汽车行业产生的收入同比增长46.5％，达到2.7170亿MYR，占2023年第一季度至第三季度总收入的52.0％ 。与截至2022年9月的前9个月相比，光电客户和消费电子客户的贡献分别为主要增长者，同比下降44.2 ％和同比下降46.5％。 附件：按行业划分的收入细分 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022年Q1-Q32023年Q1-Q3 电光 半导体 汽车 消费电子产品 医疗服务其他 资料来源：公司数据，西牛证券 自动测试设备(ATE)业务部门 ATE业务部门包括设计，开发和制造标准和非标准自动化设备的服务，这些设备主要用于i）智能传感器，电源模块和IC的半导体电子元件测试，（ii）晶圆级器件和模块的老化测试，以及iii）终端产品测试。测试解决方案主要提供给汽车、半导体和电信客户。 半导体和MEMS传感器测试设备设备主要能力测试解决方案 离散和IC电气测试，功能测试，开路短路测试，环境热 测试和视觉测试，CMOS图像传感器测试，电气功能测试，刺激测试，视觉检测，主动模具检测，2D垫测量，3D测量 DBC基板高电压/功率测试，环境温度测试功率器件电气测试，功能测试，开路短路测试，环境温度热 测试和视觉测试功率模块导线、标记和封装检查、应力测试 运动传感器轴测试 自动化视觉检测解决方案 视觉检测，激光打标，分拣，化妆品检测，尺寸检测，模具检测，包装检测，晶前对准，晶圆锯线检测 装配和工艺解决方案 激光标记检测，激光对准，晶圆对准，封装 Inspection 激光切割和去毛刺尺寸检测，视觉对准主动对准,远场测试,轻电流-电压扫描 测试,化妆品检验电源模块总成主动对齐、外观检查、标记检查 资料来源：公司数据，西牛证券 光学和光子学传感器测试设备设备主要能力测试解决方案结构光传感器远场测试,光电流-电压扫描测试,二维矩阵 检查，6面AOI 接近传感器灯电流-电压扫描测试,角度和模块 反射率测试,PD测试 ToF传感器远场测试，轻电流-电压扫描测试，2D矩阵检查 环境光传感器电气功能测试、光学校准测试、漏光测试、传感器校准图像传感器电气测试，功能测试 频谱传感器电气测试,功能测试 MicroLEDDUT校准,2DBC扫描,测像仪图像测试,电气功能测试 LiDAR传感器发射器、光学透镜和接收器的测试 晶圆级VCSEL光电流-电压扫描测试，近场测试，远场 测试,燃烧测试 DOE远场测试，图像测试，视觉对准，2D矩阵检测，激光束传输 LED测试和老化测试 瓷砖形式或晶片形式的LED产品的Bun-in测试 资料来源：公司数据，西牛证券 展品：Pentamaster(01665.HK)提供的设备 来源：公司数据 尽管在2023年第三季度ATE业务领域出现了暂时的挫折，但截至2023年9月30日的前9个月，Pentamaster（01665.HK）的业绩仍保持弹性。截至2023年9月30日的前9个月，集团在ATE业务领域实现了35830万日元的收入，汽车领域是主要贡献者。 图表：ATE业务部门季度收入明细（MYR，mn） 111.2 98.6 148.5 Q1Q2Q3Q4 2017201820192020202120222023 资料来源：公司数据，西牛证券 工厂自动化解决方案(FAS)业务部门 FAS业务部门包括设计，开发和安装集成工厂自动化解决方案的服务。Pentamaster（01665.HK）通过集成自动化组装和测试模块，物料搬运设备，机器人技术，自动检查和制造执行系统来定制和自动化制造流程。 工厂自动化解决方案解决方案详细信息 i-ARMS将FAS模块组合为一个自动化解决方案，包括视觉检测，制造执行系统，机器人系统，智能 输送机系统和RFID。 F＆B自动化生产线瓶装和包装自动化，自动化 罐头灌装和包装 自动导向车 物料搬运输送机系统输送机、升降器i-工作台自动化卷轴封隔器半导体包装过程的自动化 卷轴 医疗器械自动化装配解决方案 资料来源：公司数据，西牛证券 装配自动化，生产过程自动化 Pentamaster（01665.HK）在截至2023年9月30日的前9个月中，FAS业务部门的收入为1.645亿MYR，约占总收入的31.5％。得益于医疗部门的重大贡献，集团在2023年第三季度实现了8210万MYR的收入，实现了单个季度的最高收入。 图表：FAS业务部门季度收入明细（MYR，mn） 54.1 28.4 82.1 Q1Q2Q3Q4 2017201820192020202120222023 资料来源：公司数据，西牛证券 毛利率 Petamaster（01665。香港）在2023年第三季度实现了30.5%的毛利率，ATE业务毛利率的小幅回落被FAS业务不断增长的贡献所抵消，利润率较高。此外，由于薪资待遇上调，集团的毛利率在2023年第一季度暴跌至28.7%，毛利率回升反映出不断增加的员工费用部分被业务扩张所吸收。 图表：Pentamaster（01665.HK）季度毛利率 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 0.0% 毛利率 5.0% 资料来源：公司数据，西牛证券 生产设施 Pentamaster（01665.HK）的总部和工厂位于槟城，集团正在积极建设约72万平方英尺的新工厂。新工厂主要支持FAS业务和医疗部门业务，第一阶段将于2023年完成，第二阶段将于2024年上半年完成。 附件：Pentamaster(01665.HK)的生产设施 总部工厂2工厂3(E)空间140,310平方英尺97,033平方英尺720,000平方英尺 。 地点BayanLepas,槟城BatuKawan,槟城BatuKawan,槟城 使用设计和原型制作，小到大体积机器构 建 资料来源：公司数据，西牛证券 大批量机械制造和设备合同制造 支持FAS业务部门和医疗部门的订单 展览：总部位于马来西亚槟城BayanLepas 来源：公司数据 展览：位于马来西亚槟城巴图川湾的2号工厂 来源：公司数据 展览：（拟建）位于马来西亚槟城巴图川湾的3号工厂 来源：公司数据 公司背景 Mr.ChahChooBi与Mr.1995年，TaBooTei和Petamaster公司（PCB）（PENT。MK），Petamaster（01665。香港），自2004年以来在马来西亚布尔萨