公司点评：需求下滑导致业绩承压，期待机器人业务取得成果

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2024年年度报告和2025年一季报，2024年营收2.24亿元（同比下降20.80%），归母净利润0.39亿元（同比下降52.17%）；2025年一季度营收0.59亿元（同比增长35.76%），归母净利润0.13亿元（同比增长135.75%）。
• 业绩下滑原因：音圈电机需求下降（收入同比-91.31%），政府补助减少，销售费用增加（销售费用率14.85%，同比+4.75pct），研发费用增加（研发费用率10.91%，同比+3.11pct）。
• 业务表现：线性执行器业务营收1.35亿元（同比增长4.24%），直流电机业务营收0.19亿元（同比增长32.78%）；2025年Q1毛利率54.48%，净利率21.13%，回暖明显。

研究结论与投资建议

• 业务布局：公司完善精密运动产品平台，布局线性执行器、旋转执行器、灵巧手关键零部件，如空心杯电机、无框力矩电机等，并入选LeadeRobot 2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”。
• 战略合作：与AIDIN Robotics达成合作，负责其智能6维F/T传感器等产品的中国进口和经销。
• 投资建议：看好公司微电机在医疗、工业自动化领域的优势，以及人形机器人业务发展带来的新增长点（丝杆、空心杯电机、伺服电缸等）。预计2025-2027年营收分别为2.46亿元、2.93亿元、3.51亿元，归母净利润分别为0.42亿元、0.50亿元、0.60亿元，对应EPS分别为0.31元、0.37元、0.44元，PE分别为156.19、130.64、109.29，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，机器人业务落地不及预期，宏观经济波动。