多重压力导致业绩短期承压，精密科技业务取得较大突破

万联证券 “慧博资讯”专业的股资研究大数据分享平台合点击进入关http://www.hibor.com.cn WANLIANSECURITIES证券研究报告|轻工制造 多重压力导致业绩短期承压，精密科技业务 公司研究 取得较大突破 买入（维持） 飞亚达（000026）点评报告2022年08月22日 报告关键要素：基础数据 2022年8月19日，公司发布2022年率年度报告，报告显示，公司总限本（百方股）425.62 2022H1实现营业收入21.84亿元（YoY-21.38%），实现归导净利润1.41清通股（百万段）359.44 亿元（YoY-39.76%），非归母净利润1.3亿元（YoY-41.94%），其中，枚价（元）10.20 公Q2实现营业收入10.1亿元（YoY-27.83%），实现归母净利润0.54亿元总市值（亿元） 43.41 （YoY52.88%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY58.42%）通股市值（亿元）36.66 司点评报告 投资要点： 全球局势动荡叠加疫情导致业绩短期承压，未来看好公司业绩稳定发 展。2022年上半年：全球政治、经济局势动荡，国内北京、上海、深划等多地疫情反复：多重压力下消费市场相对低速、2022月1公司手表品 牌业务营收4.06亿，同比下降25,1%；手表零售服务业务营收16.25亿，同比下降22.47%：精密科技业务营收0.85亿，同比增长43%；租 资业务营收0.62亿，同比下降16.94%，由于市场环境仍然严境、短期 波动在所难免，但长期来看，公司有望凭借身优势改善经营现状，公司在继续严格落实变情防控券指的前提下，坚持“防守反击”的经营策 略：严控各项成本费用，积极把退各项经营反专点，经营业绩在3月 个股相对沪深300指数表现 E 净深300 - 数据来源：聚恶，万联证本研实所 证券研究报告 以来的疫情持续冲击下逐渐向好，二季度单月收入实现环比持终提升，相关研究 至6月实现单月放入同比正增长，消受国流与中高端院承增长长期趋劳不安毛利率受业务结构调整略截下降，销售、管理费用率有所上升、2022H1理性看待Q1入同比下清 实现毛利率37.09%，同比下降0.33pcts，主周毛利率较低的精密科技名表零害延续高增，白有品牌稳健增长 业务收入占比升，毛利率较高的予表业务收入占比下降，但手表业务价三事度收入残续高增，业务推进筑实稳建 /精密科技业务毛利率均有所提高，毛利率分别为36.83%/16.37%：同发展 比增长0.10%/1.22%，销售/管理费用率为21.88%/5.35%，与去年H1相 比分别有1.66pcts/0.98pcts的增长，销售、管理费用虽有所减少，但 营业收入下降幅度较大。 自有品牌图绕航空航天布局，持续推动品牌定住升级，公司确立“以 航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”的定位，打造“以国为内核 以溯为形式”的产品系列矩阵，因绕“航空航天"，“四叶苹”，“印”等 分析师：陈雯 执业证书编号： 核心系列加大资源设放，并结合航空航天相关事件、语庭在“小红书” 2021A 2022E HEZOZ 2024E 分析师： 5243.73 4383.22 4689.41 4974.65 执业证书编号： 营业校入（百万元） S0270519060001 电话：18665372087 李滢 chenwen@wlzq.com.cn S0270522030002 增关比率(%)24-166电话：15521202580 387.84 257.97 323.81 增长比率(%) 32 -33 26 11 每股恢益（元） 0.91 0.61 0.76 0.85 市票率（信） 11.20 16.83 13.41 12.05 净利润（百万元） liying1(@wlzq.com.cn 市净率(停) 1.441.381.311.25 数据来源：据宁科技云结值，方股证家研究所 慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入http://www.hibor.com.cn 万联证券 WANLIANSECURITIES 系列销售额同比增长超丘倍，助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象 年轻化， 精密科技业务市场开发及重点项目取得突破，营业收入同比大幅增长。 2022H1公司精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作：着 力打造匹配复杂高新度航空航天产品的技术团队，投升高精度产品加工 能力，同时进一步挖抵航空航天、医疗器械领或新客户，部分重点项目取得突，精密科技业务上半年营业收入同比增长43%，此外，公司维 续实施软件优化，提升产品与技术能力，智能穿裁业务推选实体化运作， 自营电商渠道收入稳定增长， 渠道高质量发展，渠道结构进一步优化。2022H1公司继续优化终端门 店形象，推出首家航空航天主题门店，另推进购物中心进驻，新开12 家购物心门店：亨告利持续非进现有渠遵改逆升级及中高端渠道拓展，提升中高端案道占比，在上净、重庆、西安、式汉、长沙等地新开11家门店，此外公司魅续探索与历峰集图开设高端集合门店TineVallée等创新合作模式，并积极尝试与汽车、证券、银行等开展 跨界活动。 盈利预测与投资建议：受全球政治、经济局势动荡及新冠淀情的影响， 公司2022H1业绩有所下滑，但长期来看，公司有望根据市场情况凭债 自身优势改善经营现状，此外，持密州技业务作为新的增长点，未来发 展电佳得期待，我们下调此前的星利预测，预计2022-2024年公司归导 净利润分别为2.58/3，24/3.60亿元（罚整前为4.56/5.28/5.86亿元） 同比分833%/+26%/+11%，EPS分别为1，61/0,76/0,85.元，8月19月 收盘价对应市蛋率分别为17/13/12倍，维持公司“买入”评级， 风险固素：宏观市场风险、疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险 证券研究报告|轻工制造 万联证券研究所www.wlzq.en第2页共4页 V万联证筹资讯”专业的投资研究大数据分享平台 WANLIANSECURITIES 利润表（百万元）贵产负债表（百万元） 202142022F20212024202142022F20212024. 营业收入5244438346894975货币餐会21n92112881540 24%-16%7%6%0 毛利 3286276829513103450431442476 金加37%37%37% 19581616173918722050174416071700 38%IGJI 38303134000 加营业就人1%1%1%1%其热范动费产134126129132 19509349671027动受产金计2853323235653660 NO221%21%21%长制设权投学55555655 咨理业用262242246268349326302.279 5%6%5%5%在建二程000 58525557343!2622. 军营业效入1%1%1%1%0 时务资用3532312981818181 1%1%1%1%其执车法动索产738641585525 荣产减佳模失-26-L5-15-15资产总计411436646164822 位用减值损失 -11 0266 500500 21(819:20255271277287 4441I1010 0023192021 00146123[31138 资产处置收点068526464 营业利润505332417465其他流动负情524679739746 综营业设入3018%9%9%流动点情合计1025SSI1249e1 营业外故支-3-2-2-2长南情敌=060 利滨总颖502 331 41546300 事营业放入10%9%9%in555 1147391193共热车洗动发化67..676767 净利:438825832409i负债合计1097122513131338 7%6%7%7%CICE314233043454 属子导公司的净利润388258324360少数设东权总00 26%11%脱东机益3013314233N43484 00真情股东权益4111 :0 EPS(R)0.910.610.760.85 现金流量表（百万元） 436646164822 20214202E203E2024E 经营活动现金流净调547654481438 投资0 基本指标-204-7-6-6 2021.42022E2023E20240242422 EPS.0.910.610.760.85投资活动现金流净额-204181816 BVPS7.087.382.766r8俊权独资000 PE11.2016.8313.4112.05股权社资58000 PEG 0.41 -.0.531.07限行量款变加（减少）1156184500 PB1.441381311.25资成本-187-145-183-202 EVEBITDA6.54 8.65 7306.171511..00 ROE13%8%10%10%养资活动现全流净额48539-133-202 ROIC12%7%9%9%现金净流量-443711346252 数据来源：持宁科技云估值，万联证事研究所 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共4页 万耳联关证多博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 VANLIANSECURITIES 行业投资评级 强于大市：未表6个月内行业招数相对大盘添惕10%以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业招数相对大盘跌幅10%以上， 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上：增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；观望：未来6个月内公司相对大盘涨临-5%至5%；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准捐数：沪深300指数 风险提示 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的固素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤慰的执业态度：独立、客观地出具本报告。本报告清所准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的其体推荐意见或观点而直接或问接收到保何形式的补偿。 免贵条款 其为客户 本公司是一家我益证券经纪、投资银行，投资管理和证券资询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具 有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服 务 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息效所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分率证券投资收益或者分担证券投资损关的书面或口头承诺均为无效、 本报告的版板权仅为本公司所有，未经书面许可生何机构和个人不得以参何形式翻版，复制，刊登、发表和引 用], 未经我方许可而引用，刊发或转载的，引起法律后果和造点我公司经济损失的，概由对方承担，我公司保留追究 的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区东江东路11号高德置池广场 万联证券研究所www.wlzqicn第4页具4页