农业周专题：特水景气上行，把握水产料板块量利齐升机会

核心观点

• 水产养殖行业自2025年起面临供给减少和产能调整，导致水产品价格持续走高，尤其是加州鲈、生鱼黄等核心品种价格创新高。
• 养殖成本虽因原料上涨而增加，但豆粕和鱼粉价格大幅下降推动水产饲料成本下滑，改善养殖利润。

关键数据

• 2025年水产养殖量预计恢复至2020-2021年水平，特种水产料需求出现拐点，投苗量和养殖效益提升。
• 2024年豆粕现货价格同比下跌25%，进口鱼粉现货均价下跌18%；2025年1-5月豆粕现货价格同比下跌3%，进口鱼粉现货均价再跌18%。

利润影响

• 原料价格下跌使水产饲料价格降至21年以来的低位，利润恢复至可观水平。鱼价上涨与成本下降的双重作用下，2025年春季投苗量同比明显增长，加州鲈和生鱼等品种表现突出。

需求预期

• 经历价格低迷期后，养殖户技术提升，投苗积极性理性提升，预计2025年全年水产养殖量恢复至2020-2021年水平，春季投苗期后的饲料需求同比增长加速。
• 特种水产料需求拐点已在二季度确立，华南地区5月起、华东地区6月起饲料需求同比增长加速，特种水产品价格进入上行周期。

未来发展趋势

• 养殖效益修复推动特种水产养殖占比提高，特水替代普通水产趋势加速，水产饲料结构优化持续推进。水产品价格上行有利于单位投位量提升。
• 2025年水产饲料板块将迎来量利齐升趋势，建议关注国内水产饲料龙头，其市场份额和国际化业务有望持续扩大，充分受益于特种水产料景气拐点向上的业绩高弹性，且出海饲料业务进入快速增长阶段。