电气设备行业25Q1光伏业绩总结：盈利下滑，磨底持续

24Q4&25Q1光伏业绩总结

产业链业绩情况

• 主产业链：持续承压，24Q4~25Q1收入同比减少31%和26%，归母净利润同比亏损扩大，毛利率、净利率环比下降。
• 辅产业链：经营相对稳健，24Q4~25Q1收入同比增长-4%和4%，归母净利润同比增长-42%和10%，毛利率和净利率相对稳定。

产业链减值情况

• 主产业链：减值有所下降但依然略高，价格持续下降导致经营亏损扩大，24Q4减值金额达到历史新高。
• 辅产业链：减值相对正常。

价格与行业增速

• 价格：组件价格持续下行，25H2价格压力依然明显。
• 行业增速：抢装带来短期需求修复，但25H2需求预期平淡，6~7月可能是排产低点，未来行业需求增速下滑。

资本与供给

• 资本：企业经营压力下，资本开支持续下行，已回到22年初水平。
• 供给：硅料库存已达峰，价格接近一线现金成本，下行空间有限。25H2可能出现明显供给收缩，尤其在资产负债率高的电池、组件环节，有助于行业供给出清。

研究结论

• 行业底部：行业已进入底部区间，25H2可能看到价格反弹。
• 需求：25Q2国内抢装带来需求修复，但25H2需求预期平淡。
• 供给：25H2行业内明显供给收缩，有助于行业供给出清。

风险提示

• 行业需求不及预期，产业链价格继续下探。
• 地缘政治风险加剧，关税等壁垒带来全球供需割裂。