贵金属周度报告：贸易战反复，贵金属快速反弹

核心观点与关键数据

黄金估值与比较
黄金相对白银、原油、铜均高估，与美元指数负相关，与真实利率正相关；金银比、金油比回落，铜金比低位反弹。金价回调带动相关比价指标变化。

美联储政策与经济数据

• 美联储6月降息概率不大，9月可能首次降息。
• 4月CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比增长2.8%，通胀继续降温。能源价格回落是主因，住房成本占比超一半。
• 4月PPI环比下降0.5%，核心PPI环比下降0.4%，贸易战影响未显现。
• 4月非农就业增长17.7万人，失业率维持4.2%，平均时薪增速低于预期。

美联储官员态度
多数官员对降息谨慎，认为需重新评估货币政策框架，关注通胀与供应冲击。鲍威尔强调经济强劲，但贸易政策带来不确定性。

黄金数据跟踪

• COMEX库存回落，部分回流瑞士；伦敦库存继续累积。
• CFTC机构净多持仓回落，但略有反弹。
• 中国央行连续5个月增持黄金，全球央行储备1月反弹。
• 黄金内外价差、现货与零售价差波动。

市场展望

• 贸易战重启、中东局势不稳可能支撑金价。
• 去美元化逻辑未结束，央行、保险、ETF持续增持黄金。
• COMEX交割预报增加，伦敦市场黄金期限结构显示短期看涨。

研究结论

黄金在贸易战反复、通胀降温背景下表现强势，估值相对其他资产仍偏高，但央行增持与避险需求提供支撑。短期内，美联储降息预期减弱，但经济数据分化仍需关注。长期看，去美元化与地缘政治风险仍是关键驱动因素，黄金仍是多配标的。