市场表现与交易策略
本周油价大幅上涨，主要因美伊恢复军事打击导致霍尔木兹通行量下降，伊朗油品出口受限，且周末伊朗袭击科威特石油设施或致冲突升级。需求端，因美伊冲突，全球石油需求下调190万桶/天至同比负增长110万桶/天，Q2需求同比骤降500万桶/天（4.8%），下半年预计环比增长380万桶/天。供应端，霍尔木兹通行量骤减，阿联酋最快一个季度可释放75万桶/天闲置产能，俄罗斯无额外增产能力，美国增产温和（下半年环比40万桶/天），巴西和加拿大下半年或环比共增30万桶/天，挪威受检修拖累环比下滑。交易策略：Q3逢低买入（布伦特70-90美元/桶），Q3末逢高做空，Q4或回落至布伦特60-75美元/桶。
近期交易热点
美伊达成谅解备忘录后，伊朗6月产量回升50万桶/天，装船量回升26万桶/天；7月俄罗斯装船量创新高（炼厂关停加大出口）；4月以来海上原油在途增加（亚洲购买更远船货）；美伊恢复军事打击后，霍尔木兹通行量再度下降。
原油期货价格及持仓
本周油价上涨，SC仓单持平，贴水走扩（约11美元/桶），WTI投机多头净持仓环比减少2万手。
基本面情况
欧佩克与俄罗斯供应
海湾国家6月产量恢复至战前7成，阿联酋若霍尔木兹恢复常态通行可释放75万桶/天闲置产能。俄罗斯5月产量环比下降10万桶/天，低于目标产量96万桶/天。
美国基本面
美国上周原油产量增加5万桶/天，EIA月报显示4月增产22万桶/天，油气压裂指数提升。需求端，炼厂开工率回升至历史同期最高水平，汽油消费环比减少29万桶/天，馏分油消费环比减少115万桶/天。上周原油及石油制品总库存累库1027万桶，原油去库169万桶，馏分油累库456万桶，汽油去库153万桶，库欣交割库累库43万桶（历史最低）。
国际需求
亚太油品需求占全球30%。中国6月原油进口量环比下降93万桶/天，同比下降330万桶/天（炼厂亏损开工率下降）。印度6月消费环比下降18万桶/天，同比下滑15万桶/天。
国际库存
IEA数据，4月OECD发达国家总油品库存同比累库4500万桶（高于五年均值800万桶），原油库存同比累库2300万桶（低于5年均值400万桶）。新加坡成品油库存去库8万桶，欧洲油品库存处于历史同期最低值。
价差
本周月差走强，汽油、柴油裂解走扩（俄炼厂开工低，消费稳），BW价差走扩（布伦特地区风险溢价更高）。
研究结论
美伊冲突持续影响供应，需求端短期承压但下半年或改善。Q3或存在供需缺口（布伦特70-90美元/桶），Q4供应恢复或致累库（布伦特60-75美元/桶）。风险包括海峡通航不及预期或谈判破裂（油价上涨）及海峡恢复快或需求恢复慢（油价下跌）。
