静水流深，谋定后动

市场表现回顾

本周A股延续先涨后跌节奏，风格偏向防御。主要股指多数下跌，中证A50唯一上涨。风格方面，周期、消费风格小幅上涨，成长风格大幅下跌。市值风格延续大盘优于中小盘格局。行业层面，医药生物、综合、有色金属等领涨，美容护理、非银金融等显著回落。医药生物领涨一方面是市场轮动补涨，另一方面受ASCO年会研究成果提振。

A股高频数据跟踪

• 情绪及成交跟踪：个人投资者情绪指数7日移动平均数报-8.0%，处于消极区间，对A股整体走势缺乏信心。融资盘资金热度下降，本周按兵不动，累计净买入基本维持不变，融资成交占全A比重略有下降。
• 行业轮动速度及强度跟踪：A股行业轮动处于“高速度低强度”区间，历史上指数偏向横盘震荡，本次轮动或指向6月仍将维持较快速度，交易上适合“多看少动”。
• 红利性价比模型跟踪：降准降息后国内信用利差可能进一步下行，增强红利股性价比。银行股为代表的纯红利资产在合意区间，股债差异补偿部分抬升。

后市展望及投资观点

展望后市，缺乏突破契机，A股或陷入震荡格局。中美贸易战阶段性成果有利于宏观经济稳固和出口链估值修复，但降低大规模内需刺激政策的必要性，政策出台窗口延后至7月下旬。A股指数反弹至中美贸易战前水平，需新契机提振信心，但内外均缺乏可预见利好刺激。个人投资者情绪消极且一季报缺乏亮点，指数或将震荡。

配置方面

• 降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。
• 内需交易需等待明确内需刺激政策出台，消费股配置时机仍需等待。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。